斑马消费 杨伟

一次正常的工商信息变更，部分媒体差点把金种子酒踢出了白酒圈。

6月10日，金种子酒董事会通过议案变更公司经营范围，将“白酒和其他酒生产”调整为“酒制品生产”。

后续，有媒体陆续刊发《经营范围删除“白酒”，金种子酒要转型？》《金种子酒不做白酒了？》等报道。

上周五，金种子酒披露澄清公告，表示公司经营范围的变更，只是应市场监管要求，对经营范围进行了一次规范化调整。公司不存在变更主业的情况，未来仍将聚焦资源，做优做强白酒主业。

为什么金种子酒会被媒体严重误解？核心原因，还是近几年，公司的白酒主业做得太拉胯。

不纯的白酒股

金种子酒（600199.SH）总部位于安徽阜阳、淮河支流颍河之滨，这里是淮河名酒的核心地带。

因独特的地理、气候、水资源等优势，淮河名酒带上，诞生了洋河、双沟、古井等中国名酒，以及今世缘、口子窖、迎驾贡酒等众多知名白酒品牌。

金种子酒也有极深的白酒底蕴，厂区内的明代窖池，有着500多年历史，是黄淮地区现存窖龄最老、连续沿用时间最长、保存最完整的发酵窖池之一。

公司前身国营阜阳县酒厂始建于1949年，与共和国同岁，是新中国首批酿酒企业。旗下现有“金种子”、“醉三秋”两个中国驰名商标，以及“颍州”这个中华老字号。

金种子酒的资本化，也走在白酒行业前列。1998年，公司在上交所挂牌，是中国第八家、安徽第二家白酒上市公司。

只不过，当时公司还叫金牛实业，旗下既有饲料加工、黄牛繁殖，也有生物制药和皮革，酿酒只是众多业务板块之一，并没有受到足够重视。

上市之初，金牛实业最核心的业务是饲料加工、黄牛繁殖，已形成了较为完整的黄牛开发产业链。

这是由时代背景决定的。彼时，公司的黄牛系列产品开发，受到国家产业政策的重点扶持，属于朝阳产业，而白酒生产并不被国家鼓励，受到产业发展的限制。

因此，首发上市时，公司募集超3亿元资金，主要用于牛羊肉加工、黄牛育肥、奶油生产、饲料生产线扩建等项目中。

后来，公司又陆续涉足房地产、啤酒乃至服装等行业，业务更加繁杂。

由于业务布局过于分散难以形成协同效应，2003年-2004年，公司经营不善连续亏损，面临退市风险。

一瞬间的辉煌

生死存亡之际，金牛实业对业务进行重新梳理，转让亏损严重的啤酒业务资产，形成了白酒、生化制药、房地产三大业务多元发展的格局。

2005年，公司成功保壳。次年，金牛实业更名为金种子酒，白酒在公司的绝对主业地位得以确立。

为做强白酒，金种子酒实施了一系列有效举措。

2005年，公司白酒业务，在产品、营销机制等方面取得重大突破，成功推出“恒温窖藏醉三秋”、“柔和种子酒”系列，成为十年间自身在产品创新上的一次重大突破，一举跃升为本地市场同价位白酒第一品牌。

2006年，公司继续创新市场和终端运营机制，中高端酒销售比例和市场占有率明显提升。该年度，柔和种子酒在皖南7个地市的同价位白酒中均居销量第一；恒温窖藏醉三秋在阜阳地区稳控高端市场，几乎处于垄断地位。

抓住了白酒产业发展的黄金时代，金种子酒规模持续增长。2006年-2012年间，公司白酒业务收入从1.36亿元增至20.72亿元，推动利润大幅增长。

2012年，金种子酒实现营业收入22.94亿元，归母净利润5.61亿元，达到自身巅峰。利润规模在安徽白酒“四朵金花”中，仅稍逊于古井贡酒（000596.SZ），远超口子窖和迎驾贡酒。

这时，“禁酒令”、“白酒塑化剂”等一系列影响突然降临，白酒行业进入新一轮调整期，行业的十年高速增长的黄金期戛然而止。

触底未见反弹

金种子酒意识到，白酒行业正在进入大调整期。为变危机为商机，公司快速转向，确立了“打造中国大众名酒实力品牌”的核心战略。

2012年，公司虽然推出徽蕴金种子酒系列，意图借此上攻150元价格带，但内部对价格带升级的决心不足，对该系列投入力度不够，品牌和产品升级的策略未能传导至消费终端。

而在此期间，省内古井贡酒、口子窖等竞争对手，分别重点布局“年份原浆系列”、“窖藏系列”，坚定地升级更高价格带，掌握了高端化转型的先发优势。

反观金种子酒，只是对现有的柔和、祥和系列产品进行升级，但目标市场仍聚焦在百元内低端市场，随着竞争不断加剧，盈利水平受到压制。

2013年-2017年，公司连续5年营业收入和归母净利润双降，再次站在亏损的悬崖边。

2016年，安徽省内白酒市场迎来又一轮消费升级，金种子酒另辟蹊径，选择切入健康酒赛道进行差异化竞争。新推出战略单品“和泰”苦荞健康酒布局100-200元价格带，定位为“安徽健康酒类的领航者”。

但健康酒的市场容量太小，且饮用场景严重受限，“和泰”苦荞酒未能帮助金种子扭转业绩危局。期间，公司原有的低价格带市场面临激烈竞争，市场被对手不断蚕食，到2019年，公司酒类业务收入已降至5.11亿元。

2019年10月，贾光明出任金种子酒董事长，调整战略方向，完善次高端价格带产品结构，陆续推出次高端产品系列“金种子馥合香”和高端产品“醉三秋1507”，开创馥合香型白酒新品类，全面切入安徽省内白酒市场主流价位。

虽然，经过一系列调整，金种子酒的白酒业务实现了一定程度的回升，但公司业绩仍旧持续走低。

外界将所有的希望，都寄托在了公司的混改上。

2022年，阜阳投发将金种子集团49%股权转让给华润战投，华润成为金种子集团第二大股东，从而间接投资金种子酒。很快，华润系高管全面接手金种子酒的经营管理。

然而，华润进入的这几年，金种子酒的经营状况并未出现明显好转。2022年-2024年，公司营业收入从11.86亿元降至9.25亿元；归母净利润连续3年亏损。

2024年，公司低端酒收入4.95亿元，占比期内白酒收入的66.53%；高端酒收入仅有5084万元。以至于，公司白酒业务毛利率低至38.40%。

行业数据显示，2016年-2023年，金种子酒在安徽省内的市场份额从11.3%降至4.7%；其核心市场阜阳，则从42%下滑至29%。