4月底，老白干酒发布了2024年年报以及2025年第一季度报告。2024年，老白干酒营业收入53.58亿元，同比增长1.91%；归属于上市公司股东的净利润7.87亿元，同比增长18.19%。

拉长时间来看，这是老白干酒近4年来首次营收增速降至个位。2021年-2023年，老白干酒的营收增速分别为11.93%、15.54%、12.98%。

2025年第一季度，老白干酒营业收入11.68亿元，同比增长3.36%；归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比增长11.91%。

营收降速背后，老白干酒面临着高档白酒增速下滑，且增速低于中低档白酒；以及依旧依赖河北市场，但其增速也降至2.61%。老白干酒要如何破解当下的发展难题？

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高档酒降速

2021年-2023年，老白干酒的营收增速分别为11.93%、15.54%、12.98%；归属于上市公司股东的净利润增速分别为24.5%、81.81%、-5.89%；扣非净利润增速分别为27.27%、37.54%、28.6%。

利润增速高于收入增速成为老白干酒的常态。

2024年，老白干酒2024年实现营业收入53.58亿元，同比增长1.91%；归属于上市公司股东的净利润7.87亿元，同比增长18.19%。营收增速下滑明显。

在财报中，老白干酒表示，公司持续优化产品结构，对标竞品，加强产品创新，对核心产品进行优化升级，产品的竞争力不断增强；通过品牌建设，加强与消费者的互动沟通，高中档酒的销售收入增加。

但从产品结构来看，老白干酒的中低端产品增速明显更高。老白干酒按出厂价位段将产品分为100元以上和100元以下产品。2024年，100元以上产品收入27.04亿元，同比增长5.29%；100元以下产品收入26.22亿元，同比增长7.09%。两者分别贡献了老白干酒50.76%、49.24%的收入。

在毛利率方面，2024年老白干酒100元以上产品毛利率为80.75%，同比略降0.06%；100元以下产品毛利率51.11%，同比增长0.94%。

而在2023年，老白干酒100元以上产品收入25.68亿元，同比增长11.38%，收入占比51.18%。对比上一年，老白干酒高档酒在2024年明显降速，且收入占比略有下降。

因此，毛利率更高的高档酒增速下降，拖累了老白干酒的营收增速表现。

而利润增速高于收入增速，则是因为老白干酒的降本增效。2024年，老白干酒的销售费用为12.69亿元，同比减少11.12%；管理费用3.89亿元，同比减少6.15%。

在财报中，老白干酒表示，公司持续开展降本增效活动，确保费用的精准投入和有效使用，有效的降低费销比和各项费用，盈利水平不断提升。

值得一提的是，2024年10月，老白干酒发布公告称，根据公司的战略发展需要，为了整合公司资源，提高资产运行效率，同时压缩股权层级，优化公司组织架构，提升管理效率，河北衡水老白干酒业股份有限公司拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。

由于丰联酒业系公司的全资子公司，其财务报表已纳入公司合并报表范围内，本次吸收合并不会对公司的正常经营、未来财务状况和经营成果产生实质影响。

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河北市场收入占比近6成

作为区域性酒企，老白干酒也面临着全国化的问题。

2018年，老白干酒通过收购丰联酒业获得了承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵和曲阜孔府家等四家区域性白酒企业，将市场布局扩充至其他省份。财报显示，老白干酒拥有衡水老白干酒、乾隆醉板城烧锅酒、文王贡酒、武陵酒和孔府家酒五个品牌系列，分别在河北衡水、河北承德、安徽临泉、湖南常德、山东曲阜有较高知名度。

2024年，衡水老白干酒、板城烧锅酒、武陵酒、文王贡酒、孔府家酒分别收入25.9亿元、8.58亿元、10.99亿元、5.5亿元、2.3亿元；分别同比增长9.96%、-10.33%、12.3%、0.53%、28.12%。

按区域划分来看，2024年，老白干酒河北市场收入31.18亿元，同比增长2.61%，占总收入的58.54%。在收购丰联酒业的2018年，老白干酒河北市场收入24.62亿元，同比增长11.74%，占总收入68.71%。

显然，老白干酒通过收购加快了全国化进程，但依旧对河北市场十分依赖。2021年-2023年，老白干酒在河北市场的收入增速分别为10.92%、11.92%、8.88%。到如今2024年的2.61%，显然老白干酒在河北市场已经面临着增长难题。

在财报中，老白干酒表示近年来，随着人民群众健康意识的不断增强，城市化进程的加速，大众生活品质的提升，居民收入的不断提高和民间消费的升级，白酒的品牌化、理性化消费趋强，名优酒企强者恒强趋势加速，一线名酒、区域名酒与个性化酒企市场的竞争加剧，白酒行业已经进入了深度分化期，市场的竞争更加激烈，行业集中度不断提高，公司产品作为区域品牌，面临被高端白酒挤压市场的风险。

据媒体调研数据，河北白酒市场规模在320亿左右，其中地产酒占比约40%，10亿以上规模的品牌有丛台、山庄、老白干、板城、沙城老窖等；省外名酒占比约60%，10亿以上规模的品牌有茅台、泸州老窖、五粮液、剑南春、洋河、古井贡等，其中茅台、泸州老窖规模超50亿。河北市场内聚集的品牌众多，老白干酒面临的挑战不小。

此外，老白干酒在省外的布局也不太乐观。老白干酒2024年在湖南、安徽、山东、境外、其他省份分别收入10.99亿元、5.5亿元、2.1亿元、2000.36万元、3.3亿元，分别同比增长12.3%、0.53%、31.39%、1.65%、20.71%。

在财报中，老白干酒表示，2025年公司计划实现营业收入54.7亿元。由此计算，其同比增长仅2%左右。如今老白干酒高档白酒增速低于中低档白酒，依赖河北市场，对未来发展目标设定也相对谨慎，能否保持增长也将是一大考验。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)