生猪供应过剩、终端需求支撑不足，导致猪价低迷，今年生猪产业链中的上游养殖和下游屠宰表现冰火两重天。

从生猪养殖端来看，进入11月，生猪价格短暂企稳后再度显露疲态。时代周报记者从卓创资讯方面了解到，截至11月24日，全国外三元生猪均价已跌至11.52元/公斤，较月初下跌4.71%。

生猪养殖端育肥头均盈利已经大幅缩减甚至出现亏损，上述机构数据显示，自繁自养盈利自9月中旬转亏，截至11月21日，自繁自养盈利为-186.61元/头；仔猪外卖同样处于亏损状态，当前头均亏损50-100元。

随着12月传统消费旺季临近，猪价本应迎来提振窗口，但供应端压力加剧、需求端支撑不足。卓创资讯认为，今年12月猪价不仅缺乏上涨动力，反而存在下跌风险。对于养殖企业而言，产能过剩或导致至少2026年养殖全行业或持续处于亏损状态且亏损程度逐步加深。

然而，屠宰行业却在生猪价格下行的背景下迎来利润大幅增长。

卓创资讯提供给时代周报记者的数据显示，截至11月21日，生猪屠宰行业平均毛利已达到32.27元/头，为近5年来最高。

同样值得注意的一个变化是，从年初到年中再到年尾，屠宰毛利表现一般呈现从高到低再到高的季节性波动。今年在原本处于毛利低谷期的7月中旬，生猪屠宰行业毛利就已进入止跌回升通道，毛利均值达到14.02元/头，高于同期平均水平。

图源：图虫创意

屠宰企业收购成本下降

生猪屠宰利润受上游生猪价格、下游猪肉价格以及屠宰量等多重因素影响，这三者对应屠宰企业收购成本、销售价格以及头均成本。

对于今年屠宰行业利润攀升到近5年高位，卓创资讯生猪行业分析师邹吉莹对时代周报记者分析认为，一方面是今年生猪价格处于低位，屠宰企业收购成本较低；另一方面源于生猪出栏量较大。

从长周期来看，屠宰量可作为供应数据，即生猪出栏越多、屠宰企业屠宰量越多。“今年生猪出栏量处于高位，屠宰量也处于高位，拉低了屠宰企业头均成本。”邹吉莹表示。

今年以来，生猪和猪肉价格均有较大幅度下滑。国家统计局数据显示，11月中旬生猪（外三元）价格为11.6元/千克，较1月上旬的15.6元/千克下降25.64%；另据农业农村部监测，截至11月21日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.91元/公斤，相比今年1月2日的22.49元/公斤下降20.36%。

生猪价格较低，意味着屠宰企业收购成本下降。今年二季度以来，猪价趋稳后开始震荡下滑，核心原因或仍在于供应端过剩。当前能繁母猪存栏量处于高位，叠加如今生猪养殖行业生产效率较高，整体出栏量较大，产能过剩导致生猪价格持续低位运行。

还需要提到的是，今年以来，相关部门多次出手调控母猪产能和二次育肥，要求控制肥猪出栏体重、合理淘汰能繁母猪等。在政策引导下，生猪养殖企业加速出栏，也降低了屠宰行业的成本压力。

从下游来看，今年以来猪肉价格处于低位运行，一定程度上刺激终端猪肉消费，进而带来屠宰企业的开工率和屠宰量的提升。

农业农村部数据显示，今年9月，生猪定点屠宰企业屠宰量为3584万头，同比增长28.5%。根据卓创资讯监测，今年7月以来样本企业生猪日度屠宰量总体呈上升趋势，11月26日，样本企业生猪日度屠宰总量为19.21万头，环比（较上一工作日）增幅0.24%。

屠宰量是影响屠宰企业头均成本的重要因素，直接与屠宰企业利润表现相关。通常屠宰企业屠宰量越高，头均成本越低。

此外，卓创资讯监测11月20日全国屠宰企业日度平均开工率为38.99%，较上周四（11月13日）上涨1.34个百分点。

“开工率可视为需求指标，开工率越高意味着终端需求有所增加、屠宰企业订单增多，屠宰量随之增加。”邹吉莹对时代周报记者表示。根据卓创资讯报告，临近月末，生猪养殖端或增加生猪出栏量，需求相对稳定，预计11月最后一周开工率或继续上涨。

屠宰企业销售渠道分为鲜销和冻品，“从监测的鲜销率情况来看，其平均水平与去年差距不大。随着屠宰量增加，销量自然增长，因此终端走货有提升。不过，鲜销量的增长对屠宰利润支撑力度仍不足。”邹吉莹表示。

猪价或将继续下行

从整个生猪屠宰行业来看，近5年来，行业规模化程度进程缓慢。卓创资讯数据显示，2024年，行业TOP10企业屠宰量占比仅7.83%。原因在于屠宰利润水平低，限制规模化发展。

北方屠宰企业多为自营模式，屠宰企业通过贸易商或直接从养殖户手中采购生猪，产能利用率较高。而南方市场生猪屠宰企业多为代宰模式，平均产能利用率偏低。

不同于代宰模式利润来自代宰费用，利润较为稳定，自营屠宰企业利润主要来自生猪采销价差，利润空间受终端需求限制。

2024年，生猪价格走高，而下游需求疲软，屠宰订单量缩减，生猪屠宰行业陷入深度亏损。邹吉莹表示，屠宰企业亏损从2024年4月下旬一直持续至当年三季度中期，平均毛利为-8.12元/头。进而拉低2024年整体屠宰毛利水平，为11.65元/头，同比大幅下降59.3%。

具体到屠宰企业，以“肉王”双汇发展为例，其主要业务为屠宰及肉类加工，2024年，双汇上述两大业务营收分别同比下降2.06%、6.16%，其生鲜猪产品生产量同比下降18.68%。今年上半年，双汇肉制品业务营收仍在下滑，屠宰业务营收重回增长。

根据双汇2025半年报，当前双汇生猪屠宰年产能为2500多万头。今年前三季度，双汇屠宰量约为913万头，同比增长26.2%。

而“猪王”牧原股份正通过向下游屠宰业延伸，深入双汇“腹地”，牧原已投产的生猪屠宰年产能已超过双汇，为2900万头。时代周报记者从牧原的业绩交流会上获悉，今年前三季度，牧原屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率为88%，并在第三季度实现屠宰业务单季度盈利。

在11月28日的投资者关系活动中，牧原表示今年1-10月，其屠宰生猪超过2200万头，预计全年屠宰量同比会实现翻倍增长。

双汇和牧原都有屠宰产能扩张计划，但双汇更倾向轻资产扩张。双汇在10月底的投资者关系活动中表示，目前其生猪屠宰板块暂无新建工厂的计划。“今年公司在河南濮阳与当地企业合作试行了屠宰厂轻资产运作模式，后续也将积极考虑通过该种模式进行产能扩张。”而牧原则表示，未来还将推进已规划但尚未建设的屠宰产能落地。

对比去年和今年，终端猪肉需求未有明显提升，去年屠宰行业亏损阶段正处于生猪价格上升时期，今年生猪价格或将继续下行。

当前生猪供应端产能过剩，据卓创资讯统计，今年2月能繁母猪存栏量环比增加，增幅为1.07%，按生猪养殖周期推算，对应12月的理论生猪出栏量将呈环比增加趋势。

此外，养殖端年底集中出栏也对猪价造成压力。卓创资讯生猪分析师范晴晴认为，虽然目前某些头部企业反映目前全年出栏计划完成尚可，压力不大，但为锁定全年业绩，12月集中放量成为必然选择。“综合供需两端分析，今年12月生猪市场将呈‘供需双增’格局，但需求端的增量或难抵供应端的增量，猪价下跌预期较高。”

据卓创资讯预测，12月全国生猪均价或在10.8-11.3元/公斤区间运行，较11月仍有下跌空间。