近期，伊利发布2025年一季报业绩 ，营业总收入330.18亿元，同比上涨1.35%，扣非归母净利润46.29亿元，同比上涨24.19%。

2025年一季度，在营收方面，伊利结束了连续5个单季的低潮期，呈现“筑底反弹”迹象，并创出历史单季营收次高表现。扣非归母净利被称为“含金量最高的净利数据”，这项指标更是直接创出历史新高。所以伊利一季报业绩表现，大幅超出市场预期，这也使得市场对于其2025全年业绩表现充满期许。

奶粉业务毛利占比近三分之一，盈利能力明显提升

从三大核心业务表现来看，奶粉业务作为“第二增长曲线”，是业绩提升的重要推动力。2025年一季度，伊利奶粉及奶制品业务营收88.13亿元，同比增长18.65%。奶粉及奶制品收入不仅创出绝对额历史新高，而且在三大品类中，增速也是最快。

其实这种强劲表现，在年报中也有体现。伊利2024年，奶粉及奶制品业务营收296.75亿元，在全行业整体走弱背景下，逆势同比增长7.53%，不仅创出历史新高，而且成为伊利增速最快的板块。同时，该业务毛利率大概41.02%，同比提升288个基点，也成为伊利毛利率最高的主营品类。

由于“价提量增”，这也导致奶粉及奶制品业务2024年毛利润达到121.72亿元，占到毛利总额394.81亿元的30.83%，也就是无论毛利总量还是毛利占比，均创出历史新高。

所以奶粉业务贡献了伊利利润总量接近三分之一，而且其高毛利属性，具有战略制高点意义，直接提升了公司核心业务的盈利能力，也促使公司整体毛利率提升131个基点至34.03%。

奶粉业务“全面布局”，凸显核心竞争优势

伊利奶粉业务2024年销量稳居中国市场第一，整体呈现出强劲增长势头，而且不仅业绩总量保持优势，业务结构也体现出“均衡布局”优势。

从具体品类表现来看，在婴配粉方面，根据尼尔森与星图第三方市场调研数据显示，2024年伊利婴幼儿配方奶粉零售额市场份额为17.3%，同比提升1.1个百分点。

其中金领冠品牌婴配粉作为主打产品，更是实现逆势双位数增长，零售额市场份额较上年同期提升2个百分点。而且在收购澳优之后，逐渐呈现出“牛羊互补”的协同优势，不仅牛奶粉业绩表现出众，“佳贝艾特”与“悠滋小羊”的羊奶粉营收也实现逆势增长，羊奶粉国内市占率保持第一。

另外，尼尔森与星图第三方零研数据显示，伊利成人奶粉业务零售额市场份额达到24%，较上年提升0.8个百分点，延续增长势头并稳居市场第一。随着老龄化的加速发展，成人奶粉市场明显处于“风口红利期”。

同时，在奶粉渠道战略维度，伊利也在持续精耕，持续深化与母婴客户的共生关系，打造出领婴汇模式，有效提升客户黏性，促使母婴渠道零售额显著增长；另一方面，也在加速适应全新消费趋势，推动电商业务持续发展，电商渠道零售额增长50.8%。

整体来看，伊利奶粉业务体现出“全品类覆盖+全生命周期覆盖”的均衡布局优势，满足各类细分消费需求，并且渠道渗透全维度覆盖，成为最懂消费者的奶粉品牌。

打开业绩增长空间，兼具“强成长高价值”优势

在业绩说明会上，伊利预计，今年公司婴幼儿配方奶粉业务仍会朝着稳健增长的方向努力，市场份额有望继续提升。成人奶粉将进一步向功能化、高端化方向延伸，争取实现双位数的收入增长。同时，伊利也制定了2025年的经营计划，强调利润端会有明显的改善。

事实上，随着奶粉业务的走强，伊利逐渐打开业绩增长空间，成长性明显提升。今年一季度，奶粉及奶制品业务高速增长，从二季度初开始，伊利宣布响应国家号召，启动16亿元生育补贴计划，这无疑将提升奶粉产品全年的销量表现。2025年，伊利奶粉业务表现“更加可期”。

另外，在综合性乳企中，随着高毛利奶粉业务占比的提升，伊利奶粉板块的“战略区隔优势”愈发凸显。也就是说，在保持液态奶基本盘优势的同时，通过加速品类优化，伊利正在提升整体盈利端表现。在业绩说明会上，伊利强调“2025年将维持经营利润率向好趋势，实现9%的利润率目标”。

在一季度报取得开门红之后，市场也提升了对于伊利全年业绩的预期。从Wind系统的券商最新预测来看，有机构认为2025年伊利归母净利大约110.64亿元，同比大幅提升30.89%，盈利总额将创出历史新高，而盈利增速将创出近12年新高。

在业绩说明会上，伊利还表示，“将进一步聚焦公司股东回报与盈利，坚持不低于70%的分红率”。对应当下股价表现来看，目前，伊利潜在股息率超4%，依然延续高股息特质，安全边际优势明显。

所以，从估值逻辑上看，伊利体现出“高成长+强价值”的兼具特点，在宏观不确定性加强的背景下，这种“能攻善守”的属性，凸显出投资价值的稀缺性。