燕翔 许茹纯 朱成成（燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

新华社北京4月25日电，中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。

核心结论

我们认为有如下重大政策信号值得重点关注：

一是整体基调非常明确。本次政治局会议坚持稳中求进的工作基调，未来经济发展方向明确，要以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。在特朗普关税政策导致外部环境不确定性加剧的大背景下，持续推进经济高质量发展，充分释放内需增长潜力、加强外需增长韧性，既是应对外部挑战的关键举措，更是基于我国自身经济发展规律和长远战略目标的必然选择。

二是具体政策措施充足范围广，能够形成合力。本次政治局会议提出要加紧实施更加积极有为的宏观政策，指出既定政策要早出台早见效、根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，并对财政、货币、消费与内需、产业等多个领域下一阶段工作方向都做出了明确的部署，政策足、措施多、范围广。往后看，随着各项政策效能的持续传导，以及潜在政策的及时加码落地，国内经济回升向好的势头将得到进一步巩固。

三是明确提出要持续稳定和活跃资本市场，进一步体现了党中央的高度重视。股票市场是宏观经济的晴雨表、是社会预期信心的风向标，“持续稳定和活跃资本市场”有利于促进国内社会预期稳定向好，能够更好地形成社会合力应对外部风险挑战实现高质量发展。从全球角度来看，中国资本市场保持持续稳定，也将为变乱交织的全球经济和资本市场，注入更多难能可贵的中国稳定力量。

风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

报告正文

1，方向：政策基调明确、坚持稳中求进

经济呈现向好态势，但持续回升向好的基础还需要进一步稳固。2025年一季度我国GDP同比增长5.4%，增速较2024年全年加快0.4个百分点，在全球主要经济体中名列前茅，从环比看，2025年一季度GDP环比增长1.2%，环比增速连续十一个季度正增长。此次政治局会议认为在各项宏观政策协同发力下，当前我国经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定，同时也指出我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大。要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作。

政策延续稳中求进总基调，提出要以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。对于下一阶段经济工作的整体基调，会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。政治局会议还提出，要统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事，坚定不移扩大高水平对外开放，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性。

中国作为大国经济体，正逐渐形成内需主导型的发展新格局，中国内需增长现在有实力、未来有潜力。一方面，中国已经拥有全球最完备的产业体系，产业规模大、配套能力强，具有明显的成本优势、品类优势和速度优势。我国已经成为全球产业基础设施最发达国家之一，能够快速满足大规模生产需求，经济发展底盘稳固。另一方面，中国经济的超大规模市场优势非常突出，我国拥有14亿多人口，人均GDP超过1.3万美元，已经进入中等偏上收入国家序列，中国投资及消费市场需求空间广阔。与此同时，我国高水平对外开放不断取得积极进展，贸易质量持续提升，主要体现在贸易主体活力增强、贸易伙伴多元化发展、贸易产品结构优化升级等方面。在特朗普关税政策导致外部环境不确定性加剧的大背景下，持续推进经济高质量发展，充分释放内需增长潜力、加强外需增长韧性，既是应对外部挑战的关键举措，更是基于我国自身经济发展规律和长远战略目标的必然选择。

2，措施：政策统筹、形成合力

宏观政策要求更加积极有为，并强调存量政策尽快落实显效、增量政策及时储备出台。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化政策取向一致性；要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。

本次政治局会议对多个领域下一阶段工作方向都做出了明确的部署，政策足、措施多、范围广。具体来看，财政政策方面，要求加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，兜牢基层“三保”底线。货币政策方面，要求适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济，并创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。消费与内需方面，要求提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用，要加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设等。产业政策方面，要培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业，要加快实施“人工智能+”行动，大力推进重点产业提质升级等。体制建设方面，要加快全国统一大市场建设。房地产方面，要加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。民生方面，要健全分层分类的社会救助体系，加强农业生产，巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接等。

年初以来，随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落地，存量政策和增量政策协同效应不断增强，体现在宏观数据层面、经济实现平稳开局。往后看，随着各项政策效能的持续传导，以及潜在政策的及时加码落地，国内经济回升向好的势头将得到进一步巩固。

3，资本市场：保持持续稳定和活跃

资本市场在服务实体经济上具有独特重要的功能。作为链接金融与实体经济的重要枢纽，一方面，有效的资本市场能够发挥充分资源配置功能，通过合理的定价机制将社会资金分配给最具发展潜力和效率的企业、推动产业升级和技术创新，或引导资金流入优质的上市公司、助力实体经济发展。另一方面资本市场也是居民增加财产性收入、满足日益增长的财富管理需求的重要渠道，资产价格的稳定增值将带来积极的财富效应、有效提高居民的消费意愿和消费能力。本次政治局会议明确提出要持续稳定和活跃资本市场，体现了党中央的高度重视，这一政策举措也将更好发挥资本市场的重要功能。

“持续稳定和活跃资本市场”在当前时点下具有重要且深远意义。去年“924”以后，在一系列政策措施支持下，中国股市表现持续回升向好，“稳住股市楼市”取得了显著效果。今年4月以来，美国所谓的“对等关税”政策尽显霸权主义，严重违反世贸组织规则，并由此造成了全球资本市场剧烈波动，美国、欧洲、亚洲等地区股市均出现了较大幅度下跌。与之形成鲜明对比的是，中国市场各项措施组合拳快速出击强而有效，有力地稳定住了股票市场。中国股市在本轮全球股市动荡调整中表现领先。股票市场是宏观经济的晴雨表、是社会预期信心的风向标，“持续稳定和活跃资本市场”有利于促进国内社会预期稳定向好，能够更好地形成社会合力应对外部风险挑战实现高质量发展。从全球角度来看，中国资本市场保持持续稳定，也将为变乱交织的全球经济和资本市场，注入更多难能可贵的中国稳定力量。

本文来自方正证券研究所于2025年4月25日发布的报告《方向明、措施足——中央政治局会议重大政策信号学习解读》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。