从市场来看，7月的加密领域，无疑表现相当优异。在降息预期、监管开放周期与机构购买狂潮的三重刺激下，加密市场跟随科技股一路上扬，比特币持续突破新高，一度涨至12.3万美元，本就处于估值洼地的以太坊更是反弹明显，在7月暴涨60%以上，成功拉动沉寂许久的山寨市场实现增长。从行业事件而言，含稳定币天才法案在内的三大加密法案通过奠定了加密货币在美国的战略基础，确立了依托稳定币实现美元霸权延伸的发展路径，自此，加密市场正式走向全面主流化、机构化与政治化，加密与传统金融相融合、相接入将是行业发展的重心，无论是月初的美股代币化还是后续愈演愈烈的币股，都显示了这一趋势。以此而言，宏观政策对加密领域的影响将日益增大，在关税之后，美国货币政策仍将成为决定市场的主线。回到国内，香港稳定币市场热度高涨，港股市场上演闻声立涨，一则消息即可实现拉盘，过热的市场环境让监管机构表示担忧。

政策方向，从内地来看，产业政策数量发布平稳，本月新增两条区块链政策，一是中证协在团体标准三年规划中重点提及区块链，明确将行业当前重点应用场景、区块链平台框架基础设施、技术支撑以及区块链+监管等三方面开展标准编制，二是国家版权局针对区块链领域等新兴业态的版权保护制度。整体而言，内地遵循产业发展这一根本路径，已然从构建产业应用向完善产业服务体系迈进。但视角转至香港，虚拟货币是重心，而监管才是市场关注的焦点。面对过热的稳定币炒作，香港金管局总裁余伟文撰文《行稳致远的稳定币》，表示初期仅发布个位数牌照，旨在为稳定币降温。月末，香港金管局就2025年8月1日起实施的稳定币发行人监管制度发布多个指引及说明文件：《持牌稳定币发行人监管指引》咨询总结、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》咨询总结、与发牌制度及申请程序相关的《稳定币发行人发牌制度摘要说明》、《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》，表示将在8月1日至9月30日期间接受首轮稳定币发行人牌照申请，根据要求，所有香港合规稳定币持有人身份必须经过核实，形同实名制。值得注意的是，金管局对法币挂钩稳定币呈开放态度，发行方可申请与单一法币挂钩的稳定币牌照，也可申请与一揽子法币挂钩的稳定币牌照，但需在申请时予以说明。此外，条例生效后将设6个月过渡期安排。据金管局副总裁陈维民透露，预计首个牌照将于明年年初发出。足以看出，尽管稳定币在市场掀起热潮，但监管机构反而表现出非常审慎的态度。

投融资方面，7月发生区块链投融资事件85起，事件环比增加16起，7月融资总金额达到的376.84亿元，环比上涨87.67%，创下有史以来最高单月投资纪录，同时，投融资市场连续3个月单月融资额超过200亿元。然而，细看融资市场，仍可窥见冰火两重天的态势。飙升融资金额主要来源于当前上市企业的加密储备浪潮，若剔除币股，本月融资金额回到61.98亿元，回到去年7月的水平。但整体而言，随着市场回暖，投资者信心回归，投融资亦有上扬趋势。在赛道领域中，受益于币股，数字货币继续蝉联核心领域，本月以35件事件获得投融资金额355.02亿元，事件与金融双双成为领域首位，其中金额在7月总融资中占比高达94.20%，拉动7月投融资市场增长120.52%，可以认为，数字货币几乎以一己之力带动整个投融资市场发展。数字货币之外，区块链行业应用以32起事件融资14.03亿元，成为本月领域第二位，但环比上月，融资金额大幅下降41.97%。值得注意的是，本月下降最为显著的领域为区块链基础技术，从6月的51.75亿元下降至4.56亿元，跌幅超过1200%。总体来看，数字货币已然成为投融资市场的唯一增量，且在一定程度上对其他领域产生了虹吸效应。在以币股为主要增量的背景下，资金注入有明确用途，仅流入特定币种，而非带动应用市场增长，具有显著的资本驱动性，可以预见后续应用市场走向仍然不容乐观。

应用方向，继2月以港元代币化基金实现生态占位后，华夏基金（香港）趁热打铁，在7月17日宣布成立两只代币化货币市场基金：华夏美元数字货币基金及华夏人民币数字货币基金，分别以美元和人民币计价，正式将代币化基金的触角延伸到三大主要货币端。从产品资料来看，与此前的港元代币化基金无异，两大基金同样在交易和申赎上采用了“传统+数字”双轨分销模式。从产品资料来看，托管人、代币化代理、数码平台营运商、代币托管人及注册登记处均为渣打银行（香港），有六大分销商，分别为OSL、富途证券、华盈东方、国泰君安、中信证券以及星路金融。从费用来看，基金管理费用每年0.15%，认购费最高3%，赎回费最高达到1%，整体而言费用也并不低廉。总体来看，尽管代币化基金在币种上有所突破，但在基金种类及交易方式上突破有限，不接受虚拟货币申购以及二级市场交易，仍然相对保守。但长远角度，这仍是RWA领域的一次创新尝试，对领域后续发展带来了积极影响。目前，机构正在涌入该领域，截至2025年7月，香港已有11家获牌虚拟资产交易平台，已经有42家券商拿到升级后的“1号牌照”，可提供虚拟货币的交易服务，有37家机构升级到4号牌照，增加了虚拟资产咨询服务。40家资管机构升级9号牌，拥有了虚拟资产衍生品和RWA传统资产代币化的基金管理权限。

CBDC方面，《反CBDC监控国家法案》在美国众议院的通过引发市场热议。该法案明确限制了美联储直接或间接向个人发行CBDC，宣告了美国零售CBDC的终结。考虑到目前共和党在参议院占些微多数，以及特朗普的强力推动态度，该法案有较大可能在今年年末前正式生效。针对CBDC的约束看似是支持者对隐私的担忧，实则是意识之争，尤其是在加密立法周通过稳定币天才法案后，该监控法案实则是确立了美国以加密货币为核心的数字货币战略，为加密货币在美国的发展扫清了障碍，与当前全球其他国家自有CBDC基本站在对立面，根据大西洋协会的数据，当前已有137个国家与地区参与CBDC建设。对此，也有批评者认为，这会导致美国下一代金融基础设施的落后，原因是难以和其他国家的数字金融生态系统接轨。此外，对于稳定币对于国家货币体系影响难以预测，也让全球各国保持了高度审慎的态度。但值得注意的是，美国也并未完全将这一窗口关闭。在此法案中，措辞相对较为明确的主体是零售型CBDC，因此在一定程度上，美联储仍可使用DLT技术开发针对机构用户的批发型CBDC。

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