作为“明天系”资本运作的核心工具，2013-2017年间，华夏人寿通过购买信托计划、设立合伙企业等方式，向明天控股输送资金1909亿元，用于收购金融机构、证券交易等。

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另据“海报新闻”报道的数据显示，通过股权收购、设立合伙企业及购买物业等方式，2017年起华夏人寿向恒大相关项目累计投资122.3亿元，随着恒大暴雷，这些资产估值损失达16.53亿元，直接导致2021年净亏损加剧。

截图内容来自海报新闻报道

为掩盖经营困境，华夏人寿系统性实施财务造假，2020年通过虚假列支费用虚增利润2.3亿元，2021年违规调整投资资产分类虚增偿付能力充足率37个百分点。其客户信息不真实率高达18.7%，产品宣传材料存在夸大收益、隐瞒免责条款等误导性表述。这种饮鸩止渴的操作，最终将公司推向深渊。

“明天系”实际控制人——出生于山东肥城的北大才子肖建华，通过分散股权、层层控股的方式，实际控制华夏人寿等多家金融机构，通过资金池—通道业务—关联交易的闭环，实现对金融资源的掌控。这种类金融控股集团模式的风险在于，股权结构复杂导致无法穿透，资金跨机构腾挪放大系统性风险，内部人控制侵蚀公司治理基础。

2022年肖建华因非法吸收公众存款、单位行贿等罪名获刑13年，明天控股被处罚金550.3亿元，标志着这种野蛮生长模式的终结。

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华夏人寿的治理缺陷具有典型性。股东越位干预，明天系通过提名董事、干预投资决策等方式，将保险公司沦为融资工具。内部制衡失效，董事会、监事会未能有效监督管理层，2019-2020年连续因报行不一、产品条款与费率不一致被处罚。激励机制扭曲，管理层薪酬与保费规模挂钩，导致短期行为盛行。

这些问题在中小险企中普遍存在，2025年监管部门已启动“保险公司治理评估三年行动”，重点核查股东资质、关联交易、薪酬体系等关键领域。

此次处罚标志着保险业监管从合规性监管向风险穿透监管的升级。监管部门不仅关注财务数据的表面合规，更深入核查资金流向、关联交易、公司治理等深层风险点。

例如，对华夏人寿投资恒大项目的穿透式检查，揭示了其通过多层嵌套结构规避监管的行为。这种监管逻辑的转变，直接推动了2025年7月《关于加强万能型人身保险监管的通知》的出台，将万能险保底利率上限从3%降至1.5%，并要求动态调整结算利率。

华夏事件加速了保险业“马太效应”。2025年上半年，头部险企通过银保渠道扩张，中国人寿、中国平安等公司银保新单同比增长超90%，而中小公司面临市场份额流失压力。行业产品结构也在发生深刻变化，分红险占比从2024年的12%提升至2025年的18.2%，传统型产品占比持续下降。

这种转型虽短期内导致保费增速放缓，但从长期看，有助于降低利差损风险，提升行业整体稳定性。

在阵痛中孕育新生

针对金融控股集团的监管框架监管层正在出台一系列政策。2025年3月，《金融控股公司监督管理试行办法》要求，对非金融企业控股金融机构实施穿透监管，建立资本充足率、杠杆率等硬约束指标。同时，监管部门通过偿二代二期工程强化保险公司风险管理，将华夏人寿式的虚增偿付能力行为纳入重点打击范围。

监管部门通过更严格的资本认定、风险穿透管理和信息披露要求提升保险行业风险防控能力。在更严格的监管要求下，对保险行业的影响是显著的。

在资本结构方面，据《中国银行保险报》数据，2024年行业累计补充资本超1400亿元，主要通过增资扩股和发行永续债，中小险企核心偿付能力充足率普遍下降30-50个百分点。

在产品创新方面，针对分红险、变额年金等浮动收益产品占比将持续提升，2025年监管新规要求分红险演示收益需明确保证部分与非保证部分，增强透明度。行业内普遍减少短期理财型产品，转向长期保障型业务。

在投资优化方面，保险资金加大对国债、绿色基建等长久期资产的配置，降低对房地产等高风险领域的依赖。截至2025年上半年，行业债券投资占比已达48%，较2020年提升12个百分点。

在科技赋能方面，头部险企通过AI风控、区块链技术实现保单全生命周期管理，类似华夏人寿因客户信息不真实被罚的问题正在系统性解决。

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华夏人寿的陨落是一场悲剧，更是一次洗礼。它以极端的方式警示业界，任何背离保险本质、忽视风险控制、挑战监管底线的行为，终将付出惨重代价。

随着监管穿透性增强、公司治理完善、产品结构优化，一个更加稳健、专业、可持续经营的保险生态正在形成。这场变革或许伴随阵痛，但唯有如此，才能真正实现“保险姓保”的初心。

而瑞众人寿在承接华夏人寿后，其发展路径既面临华夏人寿历史遗留问题的挑战，又具备国资背景与资源整合的独特优势。瑞众人寿的未来发展具有整合复杂性：短期需化解沉重的历史包袱、夯实合规基础，中期需通过科技与生态构建塑造竞争力，长期则需在健康养老、绿色金融等赛道形成差异化优势。

然而，利差损压力、监管合规要求与市场竞争加剧仍是悬在其头顶上的利剑，战略定力与执行能力将成为破局关键。

撰稿人：风翎，原保险行业协会职员，曾在《金融时报》发表《同心抗疫，保险行业在护航》报道文章。在《吉林保险》和《贵州保险》杂志发表多篇原创文章。