11月13日，京东发布2025年第三季度业绩。2025年第三季度，京东收入2991亿元，同比增长14.9%；归属于公司普通股股东的净利润53亿元，同比减少43.7%；非美国通用会计准则下，归属于普通股股东的净利润为58亿元，同比减少56.1%。

显然，在2025年第三季度，京东的净利润“腰斩”，这背后主要源于京东对外卖业务的投入。在这个季度，京东零售的经营利润为148.28亿元，同比增长27.74%；京东物流的经营利润为12.82亿元，同比减少38.54%；包含外卖业务在内的新业务经营利润为-157.36亿元，同比减少2458.7%。

在业绩说明会上，京东CEO许冉表示，希望外卖业务能够成为一个可以独立生存的业务。京东能否实现这一目标呢？

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日用百货成增长动力

作为京东的收入支柱，京东零售目前仍保持着两位数的增长。2025年第三季度，京东零售京东零售收入2506亿元，同比增长11.4%。而在2024年第三季度，京东零售的收入增速仅6.1%，彼时京东已陷入低增长多时。

随着国补政策的启动，京东零售的收入增速明显提升——2024年第三季度，家电国补政策启动；从2024年底开始，全国各地陆续启动了手机国补政策。2024年第四季度，京东零售的收入增速提升至14.7%。在这一季度的业绩说明会上，京东表示，此次增长主要受益于国补扩围将手机纳入以旧换新政策范围。同时，电脑和家电销售也保持强劲增长。京东预计，2025年来自家电的销售仍将持续环比加速增长。

在国补的拉动下，京东零售在2025年仍有不错的收入增长，2025年第一季度至第三季度，京东零售的收入增速分别为16.3%、20.6%、11.4%。

但国补对家电行业的拉动正在放缓。据奥维云网数据，2025年1-9月家电（不含3C）零售额同比增长5.2%，其中9月家电全品类（不含3C）零售额同比-19.2%，拉低了前三季度整体增速。面对过去一段时间国补带来的高增长，家电领域的增长或许也将放缓，无疑也将影响京东零售的收入增长——2025年第三季度，京东电子产品及家用电器商品收入1285.87亿元，同比增长仅4.9%。

值得一提的是，在京东发布2025年第三季度财报前两天，摩根士丹利将京东的评级从“持平”下调至“减持”。其表示，随着以旧换新政策效应逐渐减退，其带来的红利正在转化为3Q25起的高基数。预期京东在2025年第四季度的收入增长将放缓至同比5.6%，家电和电子产品销售可能出现同比下降。2026年收入增速或进一步放缓至4.4%。

不过，2023年以来，京东不断提高第三方卖家的重要性，并通过自身供应链优势丰富商品种类。在此次季报中，京东表示，9月京东超市举办11周年发布会，宣布将实施5项战略措施，聚焦商品、品牌、品类、渠道及效率，旨在未来三年里将京东超市用户规模继续做大；同时，京东平台内上线服饰品类JD FASHION标识，目前已覆盖轻薄羽绒服、羊毛羊绒、冲锋衣、内衣家居服等秋冬核心品类。

对日用百货的投入，也让其拥有比3C家电品类更高的增速。2025年第三季度，京东日用百货商品收入975.05亿元，同比增长18.8%，是3C家电品类增速的3倍多。

显然，日用百货已经成为京东增长的新动力。

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外卖业务仍在投入

京东在2025年2月推出外卖业务，并在4月推出了“百亿补贴”等优惠活动，高调进军外卖市场。京东新业务板块的收入增速在2025年前三个季度分别为18.1%、198.8%、213.7%。

在三季报中，京东表示，京东外卖保持健康发展，供给更加丰富的同时，外卖GMV和订单量也取得稳步增长，且整体投入环比收窄，这主要得益于京东外卖运营效率的提升，并且在行业竞争中保持理性，由此取得单均损益水平的逐步改善。同时，第三季度京东外卖持续释放与核心零售业务的协同效应，尤其在用户增长、用户提频、跨品类购物等方面。

但目前，京东对外卖业务仍处于投入期。

2025年第三季度，京东的营业成本为2486亿元，同比增长15.4%。履约开支（主要包括采购、仓储、配送、客户服务及支付处理开支）220亿元，同比增长35.2%。营销开支更是同比大增110.5%至211亿元，其在收入的占比从2024年第三季度的3.8%提升至7%，京东表示主要是用于新业务推广活动的支出增长。研发开支56亿元，同比增长28.4%。

在业绩说明会上，京东CEO许冉表示，无论是外卖还是即时零售同样都是长期战略，目标还是推动业务的健康发展，保持可持续的增长。在过去几个月里，京东一直专注持续优化内部的运营效率，提升UE（单位经济效益）水平。同时由于目前京东外卖对商家推行免佣政策，所以收入相对较少，佣金收入和新收入产生的广告收入也比较有限。

许冉提到，京东目标始终是打造一个可持续发展的商业模式，一方面追求单量的增长，另一方面也会逐步释放外卖业务的规模效应，提升单位经济模型。最终，希望外卖业务能够成为一个可以独立生存的业务。

从经营利润来看，外卖业务要独立生存，仍需要一定的时间。2025年第三季度，包含外卖业务在内的新业务经营利润为-157.36亿元，同比减少2458.7%。此外，美团、淘宝闪购在即时零售的持续布局，也会在一定程度上影响“外卖新人”京东的盈利时间表。

京东的3C家电品类在国补政策推动下曾迎来高增长，但政策效应减弱后增速已明显放缓，而随着京东在品类拓展与第三方商家生态建设，日用百货正成为新的增长引擎。如今，着力打造的外卖业务虽占据了一席之地，但仍处于亏损状态，能否成为“独立生存的业务”需要时间的检验。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)