作为“全球保险品牌价值100强”第一名，中国平安正式完成了历时四年的资本运作闭环。

面对此前市场的非理性下跌，管理层判断股价已显著低于其内在价值。鉴于此，集团为稳定市场预期，启动了回购计划。

注销1亿股A股

10月20日，中国平安（601318）发布公告，宣布已完成注册资本变更登记及《公司章程》修订的相关手续。

具体而言，公司已于2025年9月3日注销了根据2021年A股回购方案回购的1.03亿股A股股份；股份注销后，公司同步启动《公司章程》中股份结构及注册资本相关条款的修订，并于近日在深圳市市场监督管理局完成变更登记与备案，注册资本从原有的182.1亿元调整为181.1亿元。

图源：公司公告

此次股份注销可追溯至2021年启动的A股回购计划。当时，受人身险行业保费增长放缓等因素影响，公司股价从2020年底的94.6亿元/股持续下滑至50.3元/股。

面对股价下行，平安管理层判断公司价值被市场低估。于是，在2021年8月审议通过了A股回购方案：计划使用不低于50亿元、不超过100亿元自有资金回购A股股份，回购价格上限设定为82.56元/股。最终，于2022年8月完成，累计回购1.03亿股，支付总金额50亿元，成交均价为48.74元/股。

从回购完成到最终注销，中国平安完成了从“股价低谷期回购护盘”到“通过注销回馈股东”的价值闭环。

股份注销直接影响了公司总股本的收缩。在净利润规模保持稳定的前提下，总股本减少将直接推动每股收益（EPS）等核心财务指标的改善。

有相关测算显示，注销使总股本从182.1亿股缩减至181.1亿股，降幅0.55%。若按2025年上半年归母净利润680.47亿元计算，每股收益提升约0.02元，每股净资产相应增加约0.03元。

从事件整体来看，中国平安体现了其在资本管理上的成熟性与前瞻性。一方面，公司用“真金白银”回购并注销股份，表达了管理层对当前股价被低估的判断以及对未来发展的信心；另一方面，也展示了集团的充裕现金流及雄厚的资本实力。2025年半年报显示，集团综合偿付能力充足率达215.9%，高于监管要求，为此次资本运作提供了内在动能。

投资策略转变

不仅限于股份回购与注销。2024年以来，公司战略重心转向低波动、高分红资产，密集举牌工商银行H、邮储银行H、招商银行H、农业银行H。8月，进一步举牌中国太保H和中国人寿H两家保险公司。

根据港交所最新披露信息，10月10日，平安人寿在场内增持298.9万股招商银行H股，增持完成后持股比例达17%。同日，中国平安买入641.6万股邮储银行H股，持股比例达17.01%。经估算，公司今年已累计耗资超千亿港元买入银行股H股。

而这，与此前在富通集团和华夏幸福上的投资挫折形成鲜明对比。彼时，中国平安曾因投资富通集团亏损超过220亿元，对华夏幸福的风险敞口累计约540亿元。可见，当前组合呈现出明显的防御性特征。

同时，公司重仓银行股与保险股，有助于分散金融板块的内部风险。毕竟，银行与保险同属于金融板块，具有相似的周期特性与监管环境。

从收益表现上，截至6月末，集团形成“港股核心驱动、A股局部承压”的格局。港股方面，汇丰控股年内股价涨近40%，为中国平安带来约418亿港元浮盈；招商银行、工商银行等4家港股银行合计浮盈291.18亿港元，保险板块再获得56.11亿港元收益，重仓股总浮盈突破735亿港元。A股方面则受市场影响，长江电力、京沪高铁分别浮亏10.28亿、15.14亿元，但华电新能IPO带来了8.74亿港元的浮盈，形成对冲。

资产配置持续优化，截至2025年6月末，集团保险资金投资组合规模逾6.2万亿元，较年初增长8.2%；保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率3.1%，同比增长0.3%。

值得注意的是，在股权型金融资产中，股票账面值达6492.94亿元，占投资资产的10.5%，较2024年底提升近3个百分点，股票账面价值增加2000多亿元。

图源：2025年中期报告

此外，2025年6月，公司发布了一则关于H股可转换债券发行的公告。具体而言，公司拟发行117.65亿港元于2030年到期的零息可转换为公司H股股份的债。

对于中国平安而言，本次发行的可转债票面利率为0%，意味着在债券转换为股票前，公司无需支付利息，极大地降低了融资的财务成本。

根据公告，募集资金将用于满足以金融为核心的主业发展，并重点支持医疗、养老等板块。这表明融资活动与公司的长期战略方向紧密挂钩，为未来业务增长注入了动能。

对于投资者而言，也带来不同层面的影响。这次发行的零息可转债，初始转换价设定为每股55.02港元，较公告前一日收盘价有约18.45%的溢价。作为投资者，吸引力在于未来的转股收益。若未来公司的H股价格持续上涨且超过转换价，选择转股将带来可观的收益价差。

若股价表现不及预期，投资者仍可持有债券至到期收回本金，提供了一定的下行保护。这种“进可攻、退可守”的特性，可以吸引一些追求稳健收益的投资者。

继6月派发2024年度红利后，公司于10月再次公布了2025年中期权益分派实施公告。根据公告，2025年中期每股派发现金股息人民币0.95元（含税），派发总额预计为17,202,259,895.25元（含税），约为172.02亿元。股权登记日为10月23日，现金红利发放日为10月24日。此次分红落地后，中国平安股息率达4.45%，在5家A股上市险企中位居首位。

图源：公司公告

作为市场关注的焦点，中国平安将于10月28日召开2025年第三季度业绩和经营说明会，并对投资者普遍关注的问题进行回答。对此，我们也将持续关注。