药明合联再遭到股东药明康德减持！

10月10日，药明康德发布公告称，于10月8日通过大宗交易方式，出售了其间接控股子公司所持有的药明合联（2268.HK）3030万股股票，约占药明合联当前总股本的2.47%，套现逾23亿港元。

受此影响，药明康德港股、A股分别下跌5.86%、7.2%；报收于112.400港元/股、104.72元/股，总市值分别为3333亿港元、3106亿；同时，药明合联也下跌7.29%，报收于71.850港元/股，总市值882.83亿港元。

四次减持累计套现近70亿港元

这已是近一年来药明康德对药明合联的第四次大规模减持，累计套现金额高达69.5亿港元。公告显示，药明康德分别在2024年11月8日、2025年1月10日出售药明合联8600万股股票，累计成交金额约24.26亿港元；2025年4月1日公司继续出售药明合联5080万股股票，成交金额约21.78亿港元；加上本次减持金额，药明康德近一年来累计从药明合联套现近70亿港元。

药明康德表示，出售的药明合联股票在账面上列为“长期股权投资”。经公司财务部门初步测算，本次出售药明合联的投资净收益对公司2025年度税后净利润的影响约为16.79亿元，占公司2024年归属净利润的比例超过10%。

值得注意的是，2024年药明康德曾出现营收、净利双双下滑。去年该公司实现营业收入约为392.41亿元，同比下降2.73%；归属净利润约为94.5亿元，同比下降1.63%，主要是因为CXO企业海外业务遭遇更严苛的合规审视。

到了2025年，药明康德业绩开始回暖。财报数据显示，2025年上半年，药明康德营收为208亿元，较去年同期增长20.6%；归母净利润则为85.6亿元，同比上涨超100%；扣非净利润约为55.82亿元，同比增长26.47%。

更惊人的是，受全球创新药研发需求持续扩张，药明康德在手订单数达到566.9亿元，同比增长37.2%，其业绩回暖势头具有可持续性。

然而，其忧虑在于，海外业务占营收比过高。今年上半年，药明康德境外收入达到172.6亿元，占营收比超八成。其中，来自美国客户的收入为140.3亿元，同比增长率高达38.4%；欧洲客户为23.3亿元，同比增长9.2%；而日韩及其他地区客户则为9亿元，同比增长7.6%。

市场担忧，地缘政治不确定性，可能影响其长期订单。尽管美国《生物安全法案》暂未通过，但立法进程的反复和潜在限制措施仍是最大风险。此外，全球CXO赛道竞争白热化。虽然药明康德是行业头部企业，但是随着同类企业的扩容，同质化竞争和价格战或将成为行业新常态，这将最终影响企业利润。

海外业务扩张风险大

药明系一直被投资者诟病的就是其股东减持。自2019年至今，该公司虽然业绩面很好，但是多次高位巨额减持套现，甚至因为违规高位减持套现还遭到了证监会的处罚，让投资者又爱又恨。

今年上半年，药明康德经营现金流为70.7亿元，同比增长49%，现金流和财务状况均比较健康，那为什么还要持续坚持套现？

业内人士认为，减持套现并不是不看好药明合联，而是因为这家公司正在热门赛道之上。目前，ADC全球研发热度持续高涨，成为近年来技术突破的核心，中国企业在该领域的布局已进入收获期，此时套现获利，符合预期。从业绩面角度看，密集减持药明合联套现，可以改善药明康德业绩表。

资料显示，药明合联生物技术有限公司成立于2020年12月，于2023年11月在港交所上市。由药明生物与合全药业合资设立，专注于抗体偶联药物（ADC）等生物偶联药物的合同研究、开发与生产（CRDMO）服务。

财报显示，药明合联自身业务表现出色。今年上半年，药明联合的收益为27亿元，同比增加62.2%；毛利为9.75亿元，同比增加82.2%。公司拥有人应占纯利为7.46亿元，同比增加52.74%，毛利率由32.1%提升至36.1%，显示公司盈利能力不断增强。

业内人士分析称，多次减持套现最可能的原因在于，药明康德在为未来提前布局。2025年，为了持续深化全球化布局，该公司在新加坡、瑞士、美国特拉华等产能扩建都在推进，预计全年开支约70-80亿元，而药明合联就成了“现金奶牛”。

根据药明康德公告，通过出售药明合联股票所获得的现金收益，将用于加速推进全球产能及能力建设，吸引并保留优秀人才。具体来说，资金将用于持续强化公司独特的一体化CRDMO业务模式，从而高效满足全球客户和患者日益增长且不断变化的需求。