据Wind数据显示，截至7月28日，兴证全球基金明星基金经理董理管理的两只基金业绩惨淡，一只亏损4.73%，另一只亏损3.67%，这已是董理连续第四个自然年度表现不佳。

兴证全球基金似乎对董理逐渐失去耐心，近期为其管理的基金增聘基金经理，这一举措背后蕴含着多方面的深意。

董理7年收益率仅20%

资料显示，董理拥有17年证券从业年限和9年基金管理经验，现任兴证全球基金研究部副总监。

在加入兴证全球基金之前，他历任国信智能公司技术部系统工程师，嘉实基金分析师、基金经理，华夏久盈资管投资经理。2017年，董理加入兴证全球基金后接管兴全轻资产混合，2021年董承非离职后又接管兴全趋势投资，管理规模最高时达386.31亿元。

尽管兴证全球基金对董理委以重任，但他的业绩始终不温不火。以其单独管理的兴全轻资产混合（LOF）为例，7年任职期间累计收益率仅20.48%，年化收益率仅2.45%，在同类产品中排名348/478。董理于2021年10月接管的兴全趋势投资混合（LOF），在其任期内亏损幅度高达31.05%，在同类产品中排名1608/1944。

平庸的业绩让投资者逐渐失去信任。截至二季度末，董理管理的2只基金合计规模仅154.53亿元，较巅峰时期缩水60%。同时，机构投资者也在大量赎回。2021年年中，即在董理接管兴全趋势投资之前，该基金的机构持有份额为53.66亿份，而目前机构持有份额仅为4.85亿份。

那么，是什么原因导致董理连续多年业绩不佳？很可能是他对市场存在明显误判。数据显示，2019年和2020年，董理重点配置房地产和保险行业。当时房地产行业利空频出，保险行业弹性不足，这使得他在上一轮牛市中未能赚取丰厚利润。

2022年和2023年，董理将重点配置方向转向房地产、半导体、消费电子和新能源等行业，可这些恰恰又是上一轮熊市中表现最糟糕的行业之一。

2024年，董理向市场妥协，减持成长股，开始追逐红利资产，但市场风格突然转向，他再次扑空，最终其管理的兴全轻资产在2024年收益率仅1.63%，跑输沪深300指数13%。

今年以来，董理表现依旧不佳，截至目前兴全轻资产已亏损4.73%，跑输沪深300指数约10%，在同类基金中排名4478/4529，位列倒数。

7月初，董理单独管理的兴全趋势投资增聘杨世进和谢长雁，二人暂时与董理共同管理该基金。相较于董理，杨世进在2023年和2024年表现虽不突出，但今年表现出色，他单独管理的兴全多维度价值实现收益22.14%。

“缺兵少将”的兴证全球基金

兴证全球基金曾一度是公募行业星光最闪耀的公司之一，2007年至2020年的十余年间，董承非、谢治宇、傅鹏博等基金经理构成的"黄金矩阵"，创造了多只年化回报超20%的基金，让公司连续五年稳居主动权益管理规模前十。彼时，"兴全出品"几乎成为投资者心中"稳健盈利"的同义词，其旗下基金往往需要比例配售才能控制规模增长。

然而，这样的辉煌在2021年后逐渐褪色。2021年10月，在兴证全球基金任职近15年的“定海神针”董承非宣布卸任，其管理的兴全趋势和兴全新视野两只基金合计规模超600亿元，占公司主动权益总规模的23%。

董承非的离开，被视作兴证全球基金“黄金一代”逐步谢幕的标志，背后或许既有他对投资新方向探索的个人诉求，也在一定程度上反映出公司内部环境可能发生的微妙变化。

更为严峻的是，在明星基金经理纷纷离职的同时，兴证全球基金内部未能及时涌现出能够扛起大旗的新秀基金经理。那些曾经为“兴全”品牌背书的明星基金经理们，有的在私募领域再创佳绩，有的转型资管平台合伙人，而留下的团队则需要重新证明自己。