股价将突破历史新高，洛阳钼业（603993.SH/3993.HK）凭什么？

今年以来，洛阳钼业A股股价累计涨幅近40%，市值已达1925亿元。港股表现则更为强劲，累计涨幅突破80%。

如何理解洛阳钼业的布局？近日，时代周报记者实地走访洛阳钼业发现，无论业绩与股价如何突飞猛进，公司始终专注成本控制与矿山运营能力的提升。

比如，其位于栾川县的三道庄钼钨矿经几十年开采，品位已低至0.087%，却凭借电磁选矿等新技术实现良好经济效益。其冶炼产能目前只服务自有矿山，但技术沉淀随时可以输出到其他低品位项目，成为未来并购整合的“隐形武器”。

三道庄露天采场。图片来源：时代周报 张汀雯/摄

矿业从来不是简单的周期搏杀，而是一场长周期的资源与成本马拉松：谁能把矿山寿命拉长、把成本曲线压到最低，谁就能在长周期里稳稳拿走超额利润。

专注成本控制

近日，时代周报记者沿伊水而上，抵达栾川。在洛阳钼业的三道庄钼钨矿和上房沟钼铁矿，曾经尘土飞扬的露天采场如今像一座安静运转的“绿色实验室”。

经多年建设，纯电动无人驾驶矿卡在露天采场上随处可见，钻、铲、装也实现了远程精准控制，有的工人们只需要坐在办公大楼里即可遥控采场车辆实现作业。环境与利润，在同一片山脊握手言和。

远程控制挖矿。图片来源：洛阳钼业

作为“老”矿山，虽然品位和钼价“双降”，但这两座矿山通过技术优势仍保持良好经济效益，2024年全年实现营业收入81.19亿元，营业成本为47.24亿元。

洛阳钼业的成本控制亦体现在高歌猛进的铜板块。今年以来，铜价整体维持高位震荡，1~6月，LME铜价累计涨超15%。同时，高盛将2025年下半年LME铜价预测上调至平均9890美元/吨，并预测2025年铜价有望在8月达到10050美元/吨的峰值。

市场忙着猜“高点在8月还是10月”，洛阳钼业则忙着算“还能再省多少钱”。对于未来的铜价走向，洛阳钼业董秘徐辉向时代周报表示，不预判短期价格，专注成本控制。他指出，从长期来看，铜的需求受新能源、AI等驱动，还有较大的增长空间。但供应端增量有限（年增2%-3%左右），仍看好长期供需结构带来的铜价弹性。

与此同时，洛阳钼业在刚果（金）的铜产能版图正在悄然成型。

目前，洛阳钼业刚果（金）TFM矿山已拥有5条生产线，具备45万吨以上的年产铜能力；KFM矿山则拥有1条生产线，具备15万吨以上的年产铜能力。此前，洛阳钼业表示，TFM和KFM深部勘探工作取得阶段性成果，积极筹备新一轮扩产改造项目。

徐辉向时代周报透露，洛阳钼业到2028年实现铜产能80万吨~100万吨的目标没有改变，主要基于TFM和KFM的后续扩产。“当前，KFM项目正按原计划推进中。因TFM项目矿区面积较大（1600平方公里），需做更系统性的开发研究，后续将明确方案”。

2024年，洛阳钼业刚果（金）板块营收506亿元，同比增长超80%，营业成本265亿元，一条清晰的“低成本”标签被牢牢贴上。

钴市场则在今年发生突变。

作为全球最大的钴生产国，刚果（金）于今年2月下旬抛出一纸为期4个月的钴出口禁令，将钴价从谷底捞起；6月21日，该禁令再延3月。

对此，徐辉算了笔账：“（该禁令）对上半年经营影响有限（钴在途周期为两到三个月）。政策出台动机为提振钴价，当前价格已较2月上涨。”

“这一政策本身是临时性的，后续将趋于正常。公司遵守当地政策，待细则出台后再审视销售计划”，徐辉进一步指出。

聚焦铜和黄金

2025年上半年，洛阳钼业实现铜金属产量35.36万吨，同比增长约12.68%；钴金属产量6.11万吨，同比增长约13.05%。

受铜钴价格同比上升叠加铜产品产销增长，2025年上半年，洛阳钼业预计实现归母净利润为82亿元~91亿元，同比增长51.37%~67.98%；预计实现扣非净利润83亿元~92亿元，同比增长47.55%~63.55%。

当刚果（金）的铜钴故事渐入佳境，洛阳钼业的新矿种和版图也已在同步酝酿。

今年6月26日，洛阳钼业宣布完成对Lumina Gold的收购交易，从而获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿（Cangrejos Project）100%股权，资源版图新增黄金。徐辉表示，该项目预计2028年贡献增量，当前团队已赴现场勘探，增储潜力待评估。

对于洛阳钼业未来的并购方向，徐辉称，从长周期角度来看，主要仍聚焦铜、黄金品种。并购过程中，当前的金属价格是考量因素，但不是全部。矿山运营能否穿越十年、二十年甚至更长的周期，不完全取决于市场价格，更多取决于矿山运营成本。

“因此，公司的并购节奏不由当下价格决定，核心在于标的成本优势与运营能力”，徐辉总结道。

为了把并购来的资源转化为持续利润，公司在运营端投入了更精细的打磨。今年上半年，洛阳钼业完成了一次管理层“主动升级”。

4月25日，原董事长袁宏林、副董事长李朝春因个人原因递交辞呈，并同步增补刘建锋、阙朝阳为执行董事候选人；同时聘任阙朝阳为常务副总裁兼首席运营官，刘建锋为首席投资官，Kenny Ives为副总裁兼首席商务官，谭啸为副总裁。

5月30日，董事会正式选举48岁的刘建锋为新任董事长，任期至2026年年度股东大会；6月起，曾任新希望六和CFO的陈兴垚出任洛阳钼业副总裁兼首席财务官。

对此，徐辉回应道：“矿业公司的竞争既依赖并购获取优质资源，也靠运营能力释放价值。在这种模式下，对管理层的升级一是为了适应国际化战略，二是利于优化整体股东和管理层之间的关系，以更好匹配长期发展周期（10-30年）。”