减肥药巨头遭遇猛烈抛售。

今晚（2月4日），美股开盘后，三大指数涨跌不一，欧洲减肥药巨头——诺和诺德股价大幅跳水，一度跌超5%。在欧洲交易时段，其欧股股价一度暴跌近20%。消息面上，该公司在最新发布的财报中表示，预计2026年销售额、营业利润均将下降5%至13%，下滑幅度远超预期。

与此同时，多家华尔街机构近期下调了全球减肥药市场规模增长预期。其中，高盛分析师预计，到2030年全球肥胖症药物销售额将达到1050亿美元，低于此前1300亿美元的预测，原因是价格侵蚀幅度加大以及消费者使用模式发生变化。

欧洲巨头暴跌

2月4日，欧洲股市开盘后，诺和诺德欧股股价重挫，盘中一度暴跌近20%，截至发稿，跌幅超18%。受此影响，丹麦哥本哈根OMX20指数 (OMXC20) 大幅跳水，跌超6%。

美股开盘后，诺和诺德股价亦大幅走低，盘初一度跌超5%。前一交易日，其美股股价大幅收跌14.64%。

消息面上，诺和诺德于丹麦股市（公司主要上市地）收盘后发布了2025全年销售额以及2026年展望报告，公司预计2026年销售额、利润都将下降。

具体来看，2025年全年，诺和诺德的销售额增长6%至3090.6亿丹麦克朗，按固定汇率计算增长10%，略高于分析师预期的3076.2亿丹麦克朗。

2025年营业利润为1276.6亿丹麦克朗，同比下降0.5%，按恒定汇率计算增长6%；净利润为1024.3亿丹麦克朗，同比增长1.4%。如果不计入约80亿丹麦克朗的公司转型成本，营业利润将增长6%，按恒定汇率计算增长13%。

2025年第四季度，该公司的销售额为791.4亿丹麦克朗，同比下降7.6%，但高于分析师预期的769亿丹麦克朗。其中，口服减肥药Wegovy贡献的销售额为218.6亿丹麦克朗，超过预期的210.7亿丹麦克朗。

展望2026年，诺和诺德预计，按排除汇率影响的固定汇率（CER）计算，2026年全年销售额将较2025年下降5%至13%，远超分析师预期的下降1.4%。这一超预期下滑的指引引发市场剧烈反应。

诺和诺德指出，2026年的业绩指引反映了国际业务的销售增长预期和美国业务的销售下滑预期。

诺和诺德首席执行官Mike Doustdar表示，2026年诺和诺德将在竞争日益激烈的市场中面临定价压力。虽然全球GLP-1市场预计将继续扩张，但美国总统特朗普推动的“最惠国价格”政策，以及司美格鲁肽在多个国际市场专利到期的影响，将对营收造成显著冲击。

回顾2025年，受多次下调业绩指引、管理层动荡以及竞争加剧影响，诺和诺德欧股股价累计跌幅接近49%，2025年成为该公司史上股价表现最糟的一年。

面对疲软的股价表现，诺和诺德试图挽回投资者信心。最新发布的财报显示，诺和诺德董事会决定启动一项规模最高达150亿丹麦克朗（约24亿美元）的新股票回购计划。

Doustdar表示，公司对Wegovy口服版在美国上市后的早期接受度感到非常鼓舞，并对未来几年推动销量增长保持信心。

华尔街：大幅下调

有分析认为，随着全球两大巨头礼来、诺和诺德在美国降低GLP-1类药物的价格，以及自费消费者市场竞争加剧，全球减肥药市场的增长预期正面临较大的不确定性。

另外，新药即将上市以及仿制药竞争的加剧，快速变化的市场格局正促使投资者重新评估减肥药市场的峰值规模以及达到峰值的时间点。

Bellevue Asset Management投资组合经理、礼来股东Terence McManus表示：“市场峰值被下调了一点。”

杰富瑞此前将其对减肥药市场峰值的预测下调20%，从之前预计的2030年超过1000亿美元，调整为800亿美元。

高盛分析师同样下调了预期，该行预计，到2030年全球肥胖症药物销售额将达到1050亿美元，低于此前1300亿美元的预测，原因是价格侵蚀幅度加大以及消费者使用模式发生变化。

汇丰银行分析师Rajesh Kumar表示：“价格下滑相当明显，因此销量必须大幅提升才能弥补。”他尚未调整其长期市场预测，并认为2026年将是观察消费者需求的关键一年。

Rajesh Kumar称，若销量无法实现显著提升，该领域最乐观的市场预测将 “岌岌可危”。他预计，到2030年底，全球减肥药市场规模将超过1200亿美元。

另外，市场研究机构也下调了相关假设。IQVIA近期将全球减肥药市场规模达1300亿美元的预期时间，从2028年推迟至2034年。

TD Cowen分析师Michael Nedelcovych指出，若直接面向消费者的销售量能抵消价格下滑，其所在机构对减肥药市场规模的预测（1390亿美元）仍有上调空间。

晨星分析师Karen Andersen认为，减肥药销售额很可能突破1000亿美元，但定价压力使得收入下滑的冲击提前到来，大多数人此前认为这一影响会在2027年出现，而非2026年。