免签国家和地区的名单不断扩容，离境退税带来的便利性不断提升，以及中国文化的出海加大，共同推动国内入境游热度不减。

宗合/文

红火了一年有余的“China Travel”仍保持热度不减。上海文旅局数据显示，上半年，上海接待入境游客超过415.8万人次，同比增长37.6%；其中外国人约为312.1万人次，同比增长53.3%。近程的韩国、泰国、日本游客保持快速增长。

随着暑期来临，国内各出入境口岸外国人入境旅游人数出现明显增长。数据显示，7月1日至10日，北京口岸出入境人员超64万人次，其中外国游客17.1万人次，同比增长22.1%。

华西证券认为，过往系列政策叠加2025年4月推出的离境退税等对入境游购物便利性与优惠力度的提升，政策驱动下入境游行业外部引流能力/旅游过程中游客满意度提升/购物意愿提升逻辑均实现通畅，行业已正式步入快速上行区间；在此基础下，国内免签政策“朋友圈”多次扩容，有望为入境游行业带来额外增量，入境游整体需求量有望拔高合作，从封闭走向开放，从零和博弈走向价值共创，实现更加复杂的“竞合”关系。

将2024年中国接待入境数据对标日本、泰国年接待外国游客人次约3600万人，中信证券认为，国内入境游行业潜力空间仍大。若按2019年中国接待入境游客1.45亿人次作为测算基数，参照2024年日本免税购物人次占访日旅客人次比例约16.4%，假设悲观、中性、乐观情景下中国离境退税旅客渗透率分别为5%、10%、15%，则对应离境退税旅客人次为727万、1453万、2180万人次。假设悲观、中性、乐观情景下中国离境退税客单价分别为3000、4000、5000元（日本免税店客单价约在5000元人民币），对应离境退税销售额分别218亿元、581亿元、1090亿元，潜在提升空间显著（2024年上海离境退税销售额约为15亿-20亿元，深圳离境退税销售额4.05亿元）。中性-乐观情况下有望对国内旅游收入产生约1.5%-2%的边际增量。

申银万国表示，海外经验显示服务业开放能有效提振入境游市场，2025年以来中国加大包括文旅在内的服务业对外开放力度。参考海外经验，如日本2013年放宽签证政策后，旅游占服务出口的比重上行14.4个百分点至2025年25%。据其测算，2024年入境游规模超6000亿元、对GDP增速贡献约0.1%；后续入境游市场复苏，或产生较大经济效应。

财信证券认为，中国入境旅游吸引力有望进一步增强，入境游客消费潜力将得到更充分释放，成为提振内需的重要抓手，持续看好商贸零售行业未来发展前景。

中信证券建议密切关注传统零售板块中经营能力强、调改转型领先企业、消费基础设施和相关运营商、出行服务提供商、景区目的地。

太平洋证券则认为，服务贸易可对冲关税战下的商品贸易损失。“即买即退”政策通过吸引境外消费，将部分“出口损失”转化为“境内消费”。2024年中国服务贸易逆差收窄至680亿美元，旅游服务顺差贡献率达40%，其中退税政策拉动效应显著。中国退税率（11%）虽低于英国（20%），但流程效率领先。这种“效率换市场”策略，使中国在全球服务贸易规则制定中逐步突破欧美主导，重塑全球消费规则话语权。还可以借此破解技术封锁新路径，政策鼓励境外游客购买国产高端电子产品， 2024年相关产品退税销售额达120亿元，变相实现技术输出。

从经济效应来看，是从“短期刺激”到“长期赋能”。首先是消费市场结构性激活，此前“即买即退”试点地区客单价提升27%-42%，高端消费品交易量增长18%。非遗产品（如蜀绣、宣纸）纳入退税目录，推动地方特色商品“出圈”。其次，境外游客对高品质商品的需求，推动国内产业链向高端化转型。第三，金融战略价值凸显。退税以人民币结算，配合外卡POS机扩容（2024年新增2550台）和多语言支付服务，提升人民币国际化水平。2024年数字人民币退税占比达15%，为受制裁企业提供替代性跨境支付通道。这种“消费人民币化”策略，有助于构建绕开美国主导的全球消费网络。最后，政策推动共建“一带一路”国家消费合作，互认退税政策，构建跨境消费网络。

本文刊于07月26日出版的《证券市场周刊》