当沪指突破去年10月最高点3674点，当创业板指数一路狂飙至2500点门前，当通信、机器人等热门板块一个个成为“当红小生”，白酒去哪儿了？

哦，它们正在静悄悄地“躲”牛市。今年以来，同花顺白酒板块指数涨幅为-11.8%，处于所有行业最后一名！主要是今年白酒业绩确实不咋地！一批重仓白酒的明星百亿公募基金，同样很惨...

顶着“禁酒令”，茅台继续增长

8月12日，白酒标杆贵州茅台中报终于出炉。贵州茅台2025年上半年营收910.94亿元，同比增长9.16%；归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%！但经营活动现金流净额降了64%。

具体到业务层面，核心大单品茅台酒依旧是顶梁柱，上半年实现收入755.9亿元，同比增长10.24%；系列酒收入137.63亿元，同比增长4.69%，表现稍微疲软一些。

熟悉白酒的投资者都会去看一个指标——合同负债。

中报中，贵州茅台合同负债只有55.07亿元，相比于去年同期的95.92亿元大降42%。原因嘛很简单，经销商手里还有货，不急于给厂家打款，这当然也是信心不太足的表现。

具体到流通市场，茅台酒的价格目前依然没有反弹迹象！根据“今日酒价”等几个平台的数据，最新散装飞天茅台批价已跌破1900元/瓶。

再这样下去，原价喝飞天茅台可能都不是梦了！

厂家自然知道市场压力，所以上半年销售费用增加了24%至32.6亿元，主要用于打广告和搞市场营销。

大概就是这么个情况！

今年上半年，“禁酒令”的出台让市场各方心有余悸。结果5月份举办的股东大会前夜，宴饮都改成喝蓝莓汁了。

此外，已披露业绩预告的皇台酒业、金种子、*ST岩石预亏，酒鬼酒、顺鑫农业、水井坊等都业绩都大幅下滑。不曾想，消费疲软叠加“禁酒令”的威力，这么大！

但即便如此，我们的白酒老大贵州茅台，仍然顶着八项规定和“禁酒令”的压力，实现了营收、净利双增长！

白酒跌成红利股，

茅台股息率超农行

尽管营收和净利润都在增长，但“增速”都是个位数，这也是2017年以来的最低水平。

增速低，不代表赚钱能力差！上半年共有181天，相当于贵州茅台股东依然日赚2.5亿元！

但财报公布后，13日贵州茅台股价低开低走，收盘下跌1.18%。由此可见投资者对此反应两个字——“冷淡”。

资本市场永远是看预期的，茅台增速跌到个位数，后面会不会跌到“负增长”？

因此现在资本市场对贵州茅台存在分歧，而且分歧非常大。

从股息率来看，据彭博13日最新报告，贵州茅台的净股息收益率为3.9%，高于农业银行在上海上市股票的3.7%。彭博认为，农行收益率下降可能会促使注重股息的投资人转向茅台和其他表现落后的必需消费品股。

其实不止贵州茅台，根据东方财富截止到12日的统计：洋河股份最新股息率已达6.71%，古井贡B达到6.09%，泸州老窖达到4.74%，五粮液达到4.66%。这些白酒板块头部公司，竟都成了妥妥的高息股！

截止到今天收盘，贵州茅台今年以来股价涨幅为-5.1%！同期沪指涨幅为9.9%，创业板指数涨幅为16.5%。今年以来，同花顺白酒板块指数涨幅为-11.8%，处于所有行业最后一名。

贵州茅台，Dog不买？

张坤逆势加仓茅台，

5只百亿基金仅2只盈利

买！Dog不买，"我买"！

我们剔除ETF类、指数类被动基金，只看不信邪的主动管理型基金！同花顺iFind数据显示 ，截止8月12日，有5只百亿基金依然重仓了贵州茅台，而这5只百亿基金有3只还在亏啊：

首先就是大名鼎鼎的张坤！

二季度，张坤管理的易方达蓝筹精选混合（005827）逆势增持12.44万股贵州茅台，持仓比例也升至9.58%。张坤还重仓了五粮液、泸州老窖、山西汾酒。白酒今年大盘涨势乏力，这只基金也没能幸免，排名掉到车尾（同类排名3524/4499）。但能在逆风中拿下7.87%的正收益，也算很不容易了。

为什么？多亏了前十大重仓股有腾讯、阿里巴巴撑起，不然张坤今年的收益可能会很难看。

张坤管理的另一只基金——易方达优质精选混合(QDII)(110011)也同步增持贵州茅台7.13万股。坤坤果然不走寻常路！

然后就是大名鼎鼎的朱少醒。富国天惠成长混合(LOF)二季度对贵州茅台的持仓比例维持不变，茅台依然是其第一大重仓股，持仓比例5.99%。朱少醒持仓风格分散，并非只偏爱消费。所以该基金今年以来收益有8.22%！业绩排名比张坤稍微好一点点。

排名第三的是大名鼎鼎的刘彦春。他管理的景顺长城新兴成长混合A二季度虽然小幅减持贵州茅台5.1万股，但由于这只基金“偏爱”大消费，重仓股还有汾酒、五粮液、老窖等，所以今年的总体收益emm……

排名第四的是同样来自易方达的肖楠，他管理的易方达消费行业股票二季度同样减持贵州茅台8.42万股。可即便如此，截止到8月12日，因为是消费主题基金，该基金今年业绩还是-3.48%。不过从重仓来看，该基金除了白酒，还重仓家电、汽车以及汽车零部件公司，风格还是蛮多元的。

排名第五的百亿基金是同样大名鼎鼎的汇添富基金胡昕炜管理的汇添富消费行业混合，二季度也减持了8万股。这只基金是消费主题基金，今年的业绩自然不必说，为-0.32%，同样惨淡……

总结一下，这些重仓贵州茅台的百亿明星基金，今年业绩都好难。靠着持仓风格分散的特点，朱少醒在几只百亿基金产品中拔得头筹，难能可贵，毕竟其他以消费为主题的基金，好多都还在亏！

另外，值得一提的是张坤，在其他明星经理纷纷减仓贵州茅台的情况下，坤坤敢于逆势加仓，甚至加到了接近10%的顶格线。

从估值来看，贵州茅台目前动态市盈率已经跌至20倍，酿酒行业市盈率也在20倍左右，基本上是近8年来的最低水平。要知道，2021年，这二者的市盈率基本上在70倍左右。

但资本的分歧还是很大的，很多观点认为今年下半年白酒行业能够见底回升，但也有观点认为2026年见底的概率较大。

反不反弹小编不知道，我只知道如果白酒再不反弹，张坤、刘彦春、肖楠、胡昕炜等人，怕是要被基民喷“在酒厂躲牛市”了。

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