5月5日，五一长假正式结束，2亿多股民即将迎来大A开盘。就在五一假期期间，恒指涨超1%，恒生科技涨超3%，纳指涨幅3.4%。虽然目前，美股再度因为特朗普宣称对外国制作电影加征关税而调整，但周一A股应该提前锁定了一个高开。

最近两天，全球交易逻辑生变，美股持续爆发，纳指、标普们更是收复4月4日以来的失地，原因就在于几点：一是市场期待贸易缓和，且美国不断释放谈判信号；二是美国非农数据数据高于预期，这证明了受贸易压力困扰的经济具有弹性。

中金策略表示，这个就业数据是4月“对等关税”实施以来首个重要的“硬数据”，4月非农明显强于大家担心的“衰退”和美联储要快速降息的情景。中金认为，降息预期将进一步推升，谈判是大概率事件。

但是，大家发现美元再度跌破100大关； 与此同时，中国为代表的货币集体拉升，离岸人民币暴力拉升至7.19关口，一举收复了4月4日所有失地，且创阶段性新高。

此外，时隔4年，港元再度触发强方兑换保证，为此金管局不得不从市场买入美元，沽出港元，以弱化港元走势，维持联系汇率制。

人民币、港元甚至新台币强势的背后，是美元的颓势，是贸易冲突之下，市场纷纷选择抛售美元避险，市场纷纷认为美国经济或步入滞涨甚至衰退。

Jefferies的全球外汇主管BradBechtel表示，解决贸易紧张局势的自然方式是通过美元的贬值，因此，押注美元对亚洲货币的下跌可能是有意义的。

南华期货指出，从中期基本面视角审视，美国经济增长前景依旧低迷，其黯淡状况并未得到根本性扭转，这对美元持续走强构成了实质性约束。

对此，国金策略认为，参考关税1.0的经验，本轮特朗普2.0关税政策将大概率加速美国“硬着陆”甚至“滞胀”，从关税战情况来看，美国通胀上行风险和增长下行风险或将远胜于上一轮贸易摩擦期间，“滞胀”风险严重升温。

人民币强势之下，人民币资产有望看高一线，刘煜辉认为， 五月份是一个Positive strategy的窗口期，均线初现多头排列。他认为，中国制造，已经进入全产业链的优势阶段，面临价值重估。

中信证券认为，展望5月，“为签而签”可能成为海外叙事逻辑，我们预计风险偏好还有回升空间，A股将继续呈现风偏回暖、主题轮动的特征，以低机构持仓的主题型交易机会为主；但从经济层面来看，真实的影响已经悄然发生，我们预计中美经济在二季度尾声可能会面临新的变数。

配置上，除了短期的热点主题轮动，我们依然建议聚焦三个不变的大趋势：一是中国自主科技能力的提升趋势不会动摇；二是欧洲重建自主防务，提升能源、基建和资源储备的趋势不会动摇；三是中国势必要走通“双循环”，加速完善社会保障并激发内需潜力是政策的必选项。

国金策略认为，维持市场“波动率”或趋于上行的观点，中小盘成长风格将“切换”至大盘价值防御，持续周期至少在1季度，直至“盈利底”迹象出现；考虑A股“市场底”已现+AI产业逻辑催化，预计科技成长依然具备部分结构性机会。

民生策略认为，中美贸易摩擦初现缓和迹象，但依然未有实质进展的美日、美欧等贸易谈判可能蕴含着市场波动率放大的潜在触发因素。不过，无论是阶段缓和、还是贸易摩擦加大，我们认为，中国资产可能依然是更有性价比的资产，当然，基本面的韧性也就意味着平准力量的持续性存疑和市场博弈资金的结构转换，中国资产的修复不代表全市场无差别的上涨。内需的构建和全球经济秩序的重塑仍是重要力量。

我们推荐：第一，受益中国需求构建的消费行业（旅游休闲、乳制品、食品、啤酒、定制家居、彩妆、服饰、商贸零售）；第二，在全球经济秩序重塑的过程中，“两个太阳”下的需求和供给将会重建，推荐：资源品（铜、铝、黄金）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备、化学制品等）；第三，应对潜在的外部冲击，低估值金融（银行、保险）、内部实物消耗+红利的煤炭。

华泰策略认为， 美国“对等关税”以及财报验证是4月投资者面对的主要扰动，从市场反馈看，外部不确定性下，内需消费及低波红利是共识最强的方向。而随着关税风险预期好转，财报验证落地，节前风险偏好略有回暖，TMT有走强迹象。

我们认为，内需消费及科技的行情或仍有演绎空间，建议边际增配。第一，政治局会议再次明确两者是政策支持的重点领域。第二，两者中不乏当前景气有相对优势的方向。第三，假期出行消费数据以及海外科技大厂财报对部分方向形成正向催化。

具体地，TMT中重点关注需求能见度较高的云计算链，内需消费中重点关注港股服务消费以及A股中周转率及利润率改善的高性价比品种，如乳品、调味品等。中期，红利+成长的哑铃型策略仍有效 。

广发策略认为，短期角度来说，全球主要地区股票市场逐步回到“对等关税”之前的位置，这里隐含了两种预期：①几个主要经济体最终可以通过谈判解决问题；②如果谈判失败，主要经济体都将继续通过财政扩张弥补国内经济损失。

未来，在这两种预期证真证伪之前，全球股票市场都可能波动率收窄。回到A股，短期考虑三重因素：①一些负面的一季报靴子落地；②TMT反应度模型已经处于下限位置；③国内外大厂在大模型、算力芯片、端侧、AI应用的进展不断，5-6月继续看好科技股的机会。