中报季结束，备受市场关注的券商分仓佣金数据也整体出炉！

虽然市场成交日渐活跃，但是受去年7月1日开始实施的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（下称“佣金新规”）影响，券商分仓佣金整体下滑明显。Wind数据显示，2025年上半年券商分仓佣金收入为44.58亿元，同比下滑超过30%。

从行业头部来看，排名行业前十的券商地位基本稳固，整体变化不大，也侧面反映了行业的“马太效应”越来越明显，前十家券商合计占据48.11%的市场份额。中信证券以3.47亿元的分仓佣金收入，稳居第一；合并后的国泰海通紧随其后，上半年分仓佣金收入达到2.83亿元；广发证券和长江证券上半年总佣金分别为2.51亿元、2.30亿元，排名第三、第四；华泰证券以2.22亿元排名第五。国联民生、浙商证券、中信建投、兴业证券和申万宏源排名第六至第十。

与此同时，华源证券、华福证券等实现了逆势增长，中小型券商对于研究业务的“野心”仍然值得关注。

行业头部地位稳固

随着行业日渐成熟，头部券商的竞争优势也愈加稳固，这点在分仓佣金上也能得到充分体现，佣金席位占比前10的券商累计市场份额高达48.11%，累计分仓佣金金额为21.52亿元。

其中，中信证券以3.47亿元的分仓佣金收入，稳居第一；合并后的国泰海通紧随其后，上半年分仓佣金收入达到2.83亿元；广发证券和长江证券上半年总佣金分别为2.51亿元、2.30亿元，排名第三、第四；华泰证券以2.22亿元排名第五。国联民生、浙商证券、中信建投、兴业证券和申万宏源排名第六至第十。这些数据都是根据Wind提供的汇总统计已合并券商数据。

浙商证券和申万宏源在前十券商中进步比较显著，浙商证券从去年底的第十变成了第七。申万宏源则是唯一一家新进入前十的券商，排名行业第十。

申万宏源告诉券商中国记者，面对公募降佣、行业整合、AI赋能等诸多挑战，申万宏源深耕研究本职，丰富研究的广度深度，努力让研究回归本源。通过机构业务委员会统筹协调证券公司整体资源的功能，积极协同机构条线为客户提供研究+业务一揽子综合金融服务，推动研究价值的跨业务转化，精准服务客户投资决策；同时，持续构建并完善行业独有的“投研+产研+政研”一体化体系，实现了从政策解读到产业落地再到投资策略的闭环。

如果详细拆分数据，会发现头部券商各有所长。国泰海通在证券交易总额、债券和回购交易方面排名第一，是唯一一家证券交易金额突破10万亿元的券商；中信证券在股票和基金交易方面排名第一。华泰证券在股票交易方面排名第三，仅次于中信和国泰海通。

分模式看，交易单元席位租赁收入中，中信证券和国泰海通展现了明显的强势地位。两家公司上半年在相关业务上分别实现了2.62亿元和2.58亿元的总佣金，是唯二市场份额超过6%的券商，形成了明显的双强格局。

行业整体下滑明显

2024年7月1日起，《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》正式实施生效。这意味着，公募交易佣金率标准将统一按照4月30日监管下发的降佣标准执行：即被动股票型基金产品交易佣金费率不得超过万分之2.62；其他类型则不得超过万分之5.24。根据当时中金非银及金融科技团队测算，预计交易佣金费率将下降40%。

从后续的市场情况看，当时的预测并不是危言耸听，虽然2025年上半年市场交易日益活跃，但即便是头部券商，分仓佣金下滑也非常显著。

前十的券商中，中信建投上半年的分仓佣金收入同比下滑了53.70%，国泰海通则下滑了41.94%。广发证券、中信证券和长江证券分别下滑了35.34%、33.52%和30.16%。前十名券商中，分仓佣金下滑较少的是浙商证券和申万宏源，上半年分仓佣金收入分别为1.65亿元、1.52亿元，同比下降6.07%、9.42%。

以分仓佣金收入前30名的券商来看，28家券商分仓佣金同比下滑。其中，国投证券、光大证券、方正证券、东北证券、中信建投同比下滑都超过50%。

不过，也有不少券商扛住了行业整体下行，甚至实现了逆势增长。申万宏源、浙商证券、国海证券、中金公司同比下滑的幅度都在10%以内。华福证券和华源证券则实现了逆势增长。

其中，华源证券上半年同比增长2163.26%，华福证券则是增长了321.34%。华福证券告诉券商中国记者，研究所建立了总量及资产配置、消费升级、医疗健康、智能制造、前沿科技、能源&新材料等六大研究中心，以“老带新”模式培养人才，经验丰富的首席分析师传帮带年轻分析师，形成“经验+创新”的互补优势，各团队紧密协作，敢拼敢闯。同时，研究所聚焦“硬核研究+产业协同”，以“硬核研究”为根基，通过深度、前瞻的研究为客户提供专业分析；并通过“产业协同”，构建差异化研究框架。

不过，两家券商的分仓佣金规模都还不大。华福证券上半年实现了8683.08万元的分仓佣金收入，华源证券则实现了4820.27万元的佣金分仓收入。

券结模式成布局重点

对于券商等代销机构而言，佣金新规生效后，无效的代销渠道与券商席位将被基金管理人清理，保留更为符合双方要求和客群匹配的代销机构；券商与基金管理人重新签署或者补充相关交易席位协议，在清理无效席位的同时，对券商研究咨询服务也提出了新的要求。

在产品端，券商结算模式受到更多欢迎，券商可通过持续提升综合服务能力，带动更多权益类产品选择券结模式，弥补分配比例上限带来的影响。

2025年的数据来看，券商交易模式产生的佣金占总佣金的12.44%，虽然总体占佣金比例不高，却是近年来券商积极布局的交易模式。

该模式下，中信证券优势明显，上半年券结模式下的总佣金为8471.39万元，佣金席位占比高达15.22%。另外几家领先的券商则是广发证券、国信证券、兴业证券和国泰海通，总佣金分别为4417.48万元、3424.43万元、3144.05万元和2878.18万元。

“券结模式的优势主要体现在代销能力强和产品布局领先。”有券商业内人士告诉券商中国记者。

核心产品成为券结模式中券商布局的重要抓手。以中信证券为例，博道基金、睿远基金等新锐基金旗下的明星产品贡献了大部分佣金。比如，博道远航上半年为中信证券贡献了1249.57万元的佣金，睿远成长价值则贡献了743.70万元。此外，睿远均衡价值三年也贡献了625.79万元。