作者| 猫哥

来源| 大猫财经Pro

现在，AI很火，但是昔日的AI四小龙，日子似乎很难过。

最近，A股上市的云从科技，发了年报。

营收3.98亿，同比下降37%，归母净利润-6.96亿，比2023年亏损继续扩大。

按照当初上市时候的预想，公司的复合增长率要达到33.6%，2024年的营收，要达到32.27亿，结果，现在只有预想的12%。

本来，2025年，预计该是盈利的，但是现在看来，难。

更惨的是，公司的现金还剩下8亿多，再这么亏下去，资金链的断裂的风险，还是很大的。

而另一家商汤科技，一直以来，不差钱。

商汤是AI赛道融资大户，天眼查显示，商汤在上市前12轮融资，总额在52亿美元（约合340亿人民币），上市融资55.52亿港元，而在2024年，两次配股，筹资48亿港元。

当然亏起来也不手软。

2024年，商汤科技营收37.7亿，但是净利润亏掉了43亿，而在过去的5年时间里，商汤的亏损总额，达到462亿。

只不过，靠着配股融资，手里还是有127亿的现金储备，但是这些钱能烧多久？按照这个亏损速度，2年。

他们活得咋样，股价最清楚了。

商汤已经距离刚上市时的高点，跌去了85%，而云从科技也跌掉了70%。

登高跌落，对于资本市场来讲，算是“恐怖故事”了，而另外两家，依图科技和旷视科技，IPO进程一直不顺利，现在已经离资本市场越来越远了。

流水般的钱，都哪儿去了？

别说，还真没浪费，大家都在卷研发。

大家的研发费用都是拼命地堆，云从的研发费用，占营收的119%，而商汤的研发支出更是从2018年的45.9%涨到了2023年的102%。

当然了，钱大部分都拿来开工资了。

比如商汤，不仅研发人员开高薪，行政人员的薪水都高于同行，董事薪酬一度接近4亿。

本来，科技企业砸钱搞研发，问题不大，但是钱越烧越多，公司却越来越糊。

2023年，整个行业都在搞大模型，百度的文心一言、阿里的通义千问、腾讯的混元、字节的云雀，不出一个大模型，都不好意思说自己是互联网公司。

AI四小龙，也开始搞大模型。

商汤的日日新、云从的从容、旷视的太乙、依图的天问，也都是有自己的产品的，研发的钱花了不少，但是在市场上没打出什么水花来。

而云从也试图在资本市场搞钱，继续砸大模型。

2023年，云从科技准备定增36.35亿，研发“行业精灵大模型”，但是定增预案抛出去1年后，金额就缩水了，从36.5亿调整为18.52亿，差不多腰斩。

又4个月过去了，定增黄了，市场没人买单了。

然后，AI四小龙的故事，就变成了，裁员，降本增效：

其实，在1.0时代，四小龙也算是技术领先的AI公司。

他们基本上以图像视频起家，也就是我们常说的“刷脸”，各种刷脸的订单不少，但是个人用户是刷脸的使用者，而非消费者，那时候，AI可以说，跟普通人还没啥大关系。

结果，后来大火的ChatGPT、Deepseek这样的生成式AI，成为了市场主流。

这个时候，还主要做安防、AIoT、智慧城市等的四小龙，似乎就掉队了不少，商业化就是致命伤。

刷脸支付、智慧城市、安防监控，每个都挺高大上的，但是主要面向大客户，比如政府、金融机构，而这些单子的特点是，利润有限，回款周期长。

关键是，没有标准化产品，就很难规模化盈利。

定制化项目走不了可复制的路子，一个订单结束，第二个订单需要重新开发，高成本但是低毛利，赚钱太难了。

而且，后续订单乏力，一旦完成，后续新业务基本很难开展了。

现在AI公司这么多，未来就是，ToG业务谁便宜谁中标，如果ToC又没有爆款应用，前期的高研发投入，就会转化成后续的利润空间的极限压缩。

卖不动、复制难、烧钱多，商业上难以摆脱亏损的困局。

现在，云从、商汤、依图，他们也开始押注生成式AI，路线上肯定算是正确的，起码已经开始贡献一部分营收了。

而旷视也开始走差异化的路子，从AI转型智驾，而它的智驾子公司，已经从旷视独立，并开始向吉利靠拢，现在产品也开始落地到吉利的车型中，旷视的创始人印奇，还当了力帆（现千里科技）的董事长。

但是，市场依然不太乐观。

各种“小龙”、“小虎”们在涌现，市场快速变动，一旦掉队，很难跟上，如果继续高成本无效研发，未来可能更惨。

而差异化的旷视，则进入了一个更卷的赛道， 智驾在吉利内部，就有好几条线，已经算卷生卷死了，更何况整个市场了。

钱都亏完了，之后咋办呢？

难啊。