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【续费礼发放】星球4月积分榜

中国

1.国家统计局数据显示，2025年5月，中国制造业PMI回升至49.5，较4月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数小幅回落至50.3。受制造业回暖带动，综合PMI产出指数升至50.4，较上月提高0.2个百分点。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

·5月制造业供需双双回暖，生产指数升至50.7，重回扩张区间；新订单指数回升至49.8，显示内需边际改善；新出口订单从4月创下的2023年以来低点反弹2.8个百分点至47.5，因部分涉美企业外贸订单加速重启，外需压力有所缓解。

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·5月原材料采购活动边际改善，采购量指数回升至47.6，较上月上升1.3个百分点，但仍处收缩区间。进口指数上升3.7个百分点至47.1。

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·5月工业品价格继续承压，主要原材料购进价格指数降至46.9，出厂价格指数降至44.7，双双较上月回落0.1个百分点，均创2024年10月以来新低，显示工业通缩压力仍在，企业盈利能力恢复面临挑战。

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·5月制造业从业人员指数上升至48.1，较上月回升0.2个百分点，受需求改善带动，就业收缩幅度有所收窄。

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·从企业规模看，5月大型企业PMI回升至50.7，较上月上升1.5个百分点，重返扩张区间，生产与新订单指数同步回升至50以上；中型企业PMI下滑至47.5，下降1.3个百分点，景气回落明显；小型企业PMI虽回升至49.3，但仍处收缩区间。

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·5月非制造业扩张动能继续减弱，服务业商务活动指数小幅回升至50.2，受“五一”假期带动，铁路、航空运输、住宿、餐饮等行业活动指数明显回升，均处扩张区间。相比之下，建筑业商务活动指数回落至51.0，下降0.9个百分点，为连续第二个月下行，基建动能趋缓。

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2.央行最新金融机构贷款投向统计报告显示，2025年一季度房地产开发贷款余额新增3,535亿元至13.87万亿元，占2024年全年新增规模的85%，但增量远低于去年同期水平（8,800亿元）。个人住房贷款则延续自2024年四季度以来的温和修复，一季度新增2,144亿元至37.9万亿元，同比下降0.8%，但降幅较上年末收窄0.5个百分点。

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3.5月中国百强房企新房销售额同比下降8.6%至2946亿元，延续了4月的8.7%跌幅。惠誉表示房地产尚未触底，库存主要集中在三四线城市，行业拐点需依赖居民收入和财富的普遍改善。尽管政府认为房地产复苏有助抵御外部冲击，但在政策支持上仍保持谨慎，5月底仅重申了城市更新等既有举措。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.受宁德时代等巨头的上市带动，今年截至5月，香港IPO募资额已达770亿港元，为2021年以来同期最高水平。随着更多代表中国工业雄心和技术实力的企业即将上市，香港市场流动性有望改善，并成为中国新经济股票的中心。分析人士认为，大量优质中概股的到来将重塑港股市场，使其从离岸市场转变为具有全球影响力的新经济定价基准。市场情绪乐观，部分人士预计恒生指数将进一步上涨，今年IPO募资额有望达到1600亿港元。同时，新股的强劲表现也显示出投资者对中国新经济股票的信心。

来源：Bloomberg

5.香港2025年4月零售销售同比下降3.3%，虽为连续第14个月下滑，但跌幅较3月的4.7%有所收窄。消费品（-21.6%）、汽车及零部件（-52.6%）和燃料（-9.9%）是主要拖累。家具、面包糖点和服饰类销售虽仍下滑，但跌势略有缓和。另一方面，药妆与其他日用品销售回暖，分别增长5.3%和7.3%。

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6.台湾5月制造业PMI升至48.6，虽为连续第三个月收缩，但收缩幅度有所放缓。企业普遍反映，美国关税及市场不确定性持续抑制需求。新订单继续大幅下滑，出口订单更录得17个月来最大降幅。受需求疲弱影响，企业同步削减原材料采购与用工。

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美国

1.美国4月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.1%，符合预期，前值为持平。其中商品价格由上月下跌0.5%转为上涨0.1%，服务价格涨幅放缓至0.1%。剔除食品和能源的核心PCE环比亦上升0.1%。能源类价格回升0.5%，食品价格则下降0.3%。同比来看，PCE同比增速连续第二个月回落至2.1%，创七个月新低，低于市场预期的2.2%；核心PCE同比增速降至2.5%，为2021年3月以来最低。

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2.2025年4月，美国个人消费支出（PCE）环比增长0.2%，较3月的0.7%显著放缓，反映关税生效前的抢购潮逐步退去。服务支出增长0.4%，低于前月的0.6%，由住房与公用事业、医疗、餐饮住宿带动，非营利机构、金融服务与保险支出则有所回落。商品支出下降0.1%，其中耐用品如汽车、服装与娱乐用品需求减弱，是拖累主因。

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3.标普全球美国制造业PMI终值在5月下修至52，低于初值52.3，但仍高于前两月的50.2。关税与贸易政策仍主导行业格局，企业为规避价格上涨而提前下单，带动新订单指数扩张。同期，投入品库存创下调查历史新高，输入成本受关税影响上升，出厂价格通胀也升至2022年11月以来最高。供应链扰动加剧，交货时间延长至2022年10月以来最严重水平。

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4.与标普全球的数据维持扩张不同，美国ISM制造业PMI在5月降至48.5，低于市场预期的49.5，为连续第三个月收缩，且创下2024年11月以来最大降幅。产出、新订单、就业和积压订单继续下滑，但降幅略有放缓；出口订单跌幅则扩大。

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5.密歇根大学5月消费者信心指数终值被上修至52.2，与4月持平，仍处于2022年以来低位。5月初值曾因对经济悲观而大幅下滑，但在美国暂缓部分对华关税后，情绪在月末有所回暖。通胀预期方面，1年期通胀预期小幅上升至6.6%，仍显著低于初值7.3%，终结了此前连续四个月的大幅跳升；长期通胀预期则从初值4.6%下修至4.2%，低于3月的4.4%。

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6.2025年4月，美国商品贸易逆差大幅收窄至876亿美元，较3月创纪录的1,623亿美元锐减46%，降幅达746亿美元。下降主要因特朗普政府新关税政策生效，导致进口骤降19.8%，逆转前月5.7%的增长，消费品（-32.3%）、工业用品（-31.1%）与汽车（-19.1%）进口降幅最深。同期出口增长3.4%，延续3月的2.3%升势，主要由工业用品（+15.5%）和其他商品（+10.1%）推动，但汽车（-21.6%）与消费品（-7.4%）出口大幅下滑。

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7.分析师在季度前两个月通常会下调当季每股收益（EPS）预期，过去20个季度平均降幅为2.6%。2025年第二季度截至5月29日，当季EPS预期已下调4.0%，超过5年平均，也高于10年、15年和20年均值。行业层面，所有11个板块均遭下调，能源行业跌幅最大，达18.9%。此外，2025年全年EPS预期自年初以来已下调3.5%，从274.12美元降至264.49美元。

来源：FactSet

加拿大

加拿大2025年一季度GDP环比增长0.5%，与前一季度修正值持平，超出市场预期。尽管表面数据稳健，但增长主要由净出口和企业为规避美国关税而提前备货带动，反映的并非内需基本面改善。商品与服务出口增长1.6%，进口增幅相对温和为1.1%；家庭消费增长放缓至0.3%（前值1.2%），政府支出自去年一季度以来首次下滑（-0.8%，前值+2.3%）。

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欧洲

1.欧元区5月制造业PMI终值确认为49.4，高于4月的49.0，为2022年8月以来最轻微的收缩。产出连续第三个月增长，新订单接近企稳，积压订单下降速度放缓至近两年最慢。尽管就业仍在下降，但降幅为2023年9月以来最低。投入成本连续第二个月下降，创14个月最快降幅，产出价格也出现2月以来首次下调。分市场来看，德国制造业PMI下修至48.3，略低于4月的48.4；法国升至49.8，接近荣枯线；意大利小幅回落至49.2；西班牙升至50.5，重返扩张区间，远超预期。

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2.德国5月消费者价格指数（CPI）同比持平于2.1%，为2024年10月以来最低，略高于市场预期的2.0%，连续第七个月高于欧洲央行通胀目标。服务业通胀降至3.4%（前值3.9%），而商品通胀上升至0.9%（前值0.5%），主要因能源价格降幅收窄（-4.6%，前值-5.4%）。食品通胀维持在2.8%。剔除能源与食品的核心通胀小幅回落至2.8%。CPI环比上涨0.1%，较4月的0.4%明显放缓。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.意大利2025年5月消费者价格指数（CPI）同比上涨1.7%，低于3月和4月的1.9%，为2月以来最低，符合市场预期，连续第20个月低于欧洲央行2%目标。主要受监管能源价格涨幅回落（29.1%，前值31.7%）、未加工食品（3.7%，前值4.2%）、娱乐文化及个人护理服务（3.0%，前值3.6%）及交通服务（2.6%，前值4.4%）通胀放缓所推动。非监管能源价格跌幅扩大至-4.3%。环比来看，CPI持平，略低于预期的上涨0.1%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.瑞士2025年一季度GDP环比增长0.5%，虽高于前值0.3%，但低于初值0.7%，主要受制造业（+2.1%）、建筑业（+1.1%）及汽车贸易与维修（+2.1%）带动。相较之下，农业基本持平，矿业和能源供应分别下降0.2%与9.4%。从支出端看，私人消费（+0.2%）、政府开支（+0.4%）与固定投资（+0.5%）增速放缓，净出口对增长构成拖累，因进口激增13.1%，远超出口增幅10.5%。同比来看，GDP增速加快至2.0%，高于上季度的1.6%及市场预期的1.5%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

亚太

1.日本首相石破茂周一表示，政府将最快本周召开部长级会议，商讨抑制飞涨的大米价格，以缓解公众不满并应对夏季选举压力。过去一年内，日本大米价格翻倍，在部分地区涨幅甚至已达2.5倍。政府上周已释放30万吨储备稻米，已在部分零售商处销售，5公斤包装大米售价低于2000日元，远低于市场均价4200日元。此次投放将绕过传统供应链，采取定价直售模式，意在快速稳定终端零售价，应对持续的通胀压力。

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2.韩国2025年5月出口同比下降1.3%，优于预期的-2.7%，但低于上月的3.7%增长，主要受特朗普政府对韩汽车加征25%关税影响，对美出口大跌8.1%；对华出口亦下降8.4%。进口则同比下降5.3%，较4月的-2.7%进一步收缩，其中能源进口大跌12.8%至101亿美元，其中原油和天然气进口分别下降14.0%和0.3%。当月贸易顺差扩大至69.4亿美元，创2024年6月以来新高，远超市场预期的46.1亿美元。

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3.韩国5月制造业PMI小幅升至47.7，为连续第四个月下滑。产出与新订单降幅加剧，订单下滑幅度为2020年6月以来最大，出口需求同步转弱，采购与未完成订单继续减少。企业普遍反映内需疲弱及全球贸易政策不确定性拖累整体需求。尽管整体疲软，但就业出现七个月来首次回升。

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4.澳大利亚5月制造业PMI降至51，较4月的51.7回落，为连续第二个月下滑并创今年2月以来新低。尽管出口需求反弹，但新订单增长放缓，带动产出录得年内第二次收缩。采购活动减少、投入库存下滑，反映企业在交货延迟背景下主动去库存。

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新兴/前沿市场

1.印度2025年一季度GDP同比增长7.4%，较前值上修后的6.4%显著加快，远超市场预期的6.7%，为本财年最快增速。增长动能回升得益于食品和能源价格回落带动利率下降，提振投资，同时印度对出口依赖较低，在全球关税风险下表现出较强韧性。当季固定资本形成增长9.4%，创近两年新高，私人消费增长6%。净出口对GDP构成正面拉动，出口增长3.9%，进口大幅下降12.7%。

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2.印度5月制造业PMI下修至57.6，为三个月低点。产出与新订单增长放缓，受价格上行、激烈竞争及印巴地缘紧张等因素拖累。就业创历史新高，采购活动保持活跃；积压订单六个月来首次持平，显示产能压力缓解。供应链情况改善，交货期缩短至四个月最快。成本通胀升至半年高位，推动企业大幅提价，为十余年来最快的涨价幅度之一。

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3.越南5月制造业PMI升至49.8，明显高于4月的45.6，尽管仍处于收缩区间，但显示下行压力明显缓解。受美国关税影响，外需疲软导致新订单继续减少，但产出已重返增长，反映关税政策趋稳提振部分生产活动。就业小幅下降，为去年10月以来最温和降幅。采购活动三个月来首次回升，交货期略有延长。投入成本自2023年7月以来首次下降，产出价格亦温和下调。

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4.印尼5月制造业PMI升至47.4，为连续第二个月下滑。新订单降幅为2021年8月以来最大，出口订单持续疲弱，尤其对美销售走弱。产出和采购量双双下滑，企业削减产前与产后库存。尽管需求疲软，恶劣天气和物流延误使交货期升至九个月高位。

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5.2025年4月，墨西哥失业率同比小幅降至2.5%，符合市场预期，环比季调后持平于2.6%。失业人数增加4.28万人至156万人，但就业人数增长更快，新增8.83万人至5,989万人，推动劳动力参与人口上升至6,146万人。与此同时，非经济活动人口也增加至4,206万人，反映部分劳动力仍处于观望状态。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.2025年5月，俄罗斯制造业PMI升至50.2，结束连续两个月收缩，重回扩张区间，主要受新订单回升带动。外需连续第三个月下滑，产出小幅收缩显示企稳迹象。就业回升，积压订单连续第四个月减少。投入成本通胀加速，但产出价格涨幅降至两年来最低。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

大宗商品和能源

1.尽管俄罗斯等成员国有所保留，以沙特为首的OPEC+仍决定7月增产41.1万桶/日，延续前两月的增产节奏（累计增产137万桶/日）。沙特此举意在惩罚如哈萨克斯坦等超产国，夺回市场份额，并回应特朗普对低油价的诉求。当前，OPEC+内部仍然存在明显分歧，将在7月6日讨论8月份的产量。高盛和摩根士丹利等机构预计OPEC+将继续积极提高产量目标，下半年布伦特原油价格将维持在60美元/桶或以下。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集，Bloomberg

2.ICE欧洲期货交易所的数据显示，截至5月27日当周，对冲基金对布伦特原油的净空头头寸增加16,922手，升至130,019手，为去年10月以来最高水平，显示市场看空情绪升温。ICE数据显示该空仓升势明显；同时，商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，WTI原油空头押注也升至三周高点。

来源：Bloomberg

3.在俄乌冲突加剧与中美贸易紧张背景下，黄金价格显著走高，现货金上涨1.83%至每盎司3349.6美元，期货金涨1.73%至3373美元。市场避险情绪升温，乌克兰发起迄今最大胆的军事行动之一，对俄罗斯四个后方机场发起突袭，击中停机坪上的数十架轰炸机；同时俄罗斯亦展开无人机报复性袭击。尽管双方在土耳其就可能达成的停火协议交换备忘录，但双方的立场仍然相距甚远。特朗普宣布将钢铁和铝关税提高至50%，引发欧盟强烈反弹，进一步推高地缘风险。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

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