AI数据中心建设热潮正在直接转化为芯片设备商的订单。

美东时间4月22日，美国半导体设备制造商、“美版ASML”——Lam Research发布2026财年第三季度财报（截至2026年3月29日）。财报显示，公司营收和每股收益均创季度历史新高，并超出华尔街预期，盘后股价一度上涨约4%。财报核心数据显示：

CEO Tim Archer在财报声明中表示：“Lam Research在3月季度实现了营收和每股收益的双创纪录，AI驱动的需求正在重塑半导体行业。我们的战略投资和执行效率正在产生强劲动力，支持客户的AI路线图，并推动Lam Research在这一关键增长阶段持续超越市场表现。”

在财报电话会议上，Archer进一步表示：“对Lam Research而言，AI驱动的需求环境正在为持续超越市场表现创造理想条件。”展望更远，他还说，“现在感觉2027年会是相当好的一年。”

AI需求驱动，“铲子生意”持续景气

Lam Research的核心产品是刻蚀（etch）和薄膜沉积（deposition）设备——简单理解，就是在硅晶圆上雕刻和堆叠微型电路的机器，是芯片制造流程中不可或缺的环节。它与应用材料（Applied Materials）、东京电子（Tokyo Electron）并列为这一市场的全球头部供应商。

随着AI数据中心建设加速，台积电、美光等芯片厂商正在大幅提升资本支出，设备需求随之水涨船高。这一轮上行周期始于2023年底，目前已延伸至今。

从收入结构来看，本季度系统设备收入为37.3亿美元，客户支持及服务收入为21.1亿美元，两者均较上季度有所增长。

地区分布上，中国仍是最大市场，占本季度收入的34%；韩国和台湾各占23%；日本占8%；美国本土仅占6%。

下季度指引再超预期

对于2026财年第四季度（截至2026年6月28日），Lam Research给出的收入指引为66亿美元（±4亿），Non-GAAP每股摊薄收益约为1.65美元（±0.15美元），均高于分析师此前追踪LSEG数据所得的市场预期。

毛利率指引为50.5%（±1%），运营利润率指引为36.5%（±1%），相比本季度均有所提升。若实现，这将是Lam Research连续第三个季度刷新营收纪录。

一个值得关注的细节：客户预付款下滑

财报亮点背后，有一个细节引发市场关注：本季度末递延收入（deferred revenue）为22.2亿美元，较上季度的22.5亿美元小幅下降，而客户预付款环比减少约3亿美元——这一数字降至近四年低位。

递延收入代表的是“已收款但未交付”订单。预付款减少，一方面可能只是订单在季度间的正常移位；另一方面，也可能意味着客户在资金承诺节奏上变得更加审慎。

金融信息媒体Finimize指出，“大型芯片项目往往不是匀速推进，而是以脉冲式推进的”，设备订单呈现波段化特征。递延收入余额仍在较高水平，说明在手订单充足；但预付款的减少，提示外部投资者需要关注短期需求节奏的变化。

现金流与资本返还

现金层面，本季度末现金及现金等价物降至47.5亿美元，较上季度末的61.8亿美元减少逾14亿美元。主要原因是公司本季度进行了大规模资本返还：回购股票支出约11.6亿美元，偿还债务本金约7.5亿美元，并支付股息约3.3亿美元。

本季度经营活动产生的现金流为11.4亿美元，低于上季度的14.8亿美元，主要受营运资本变动拖累（应收账款增加约6.4亿美元）。前三个财季累计经营现金流为44亿美元，资产负债表整体保持稳健。

周期视角：上行周期有望延续至2027

从更长的周期视角来看，Lam Research过去长期依赖消费电子驱动的周期性需求，但AI时代改变了这一逻辑。《巴伦周刊》（Barron's）指出，这一轮上行周期始于2023年底，"看起来将延伸至明年"，而Lam Research有望实现连续三个季度的营收纪录。

在AI资本开支大潮中，设备商扮演的是“卖铲人”的角色，需求能见度相对更高。但《巴伦周刊》也注意到，分析师平均目标价约为286美元，暗示市场对2026至2027年的增长预期已在一定程度上反映在股价中，“甚至有些投资者已经在布局下一个下行周期”。