排版 |黄玥

1月12日COMEX白银再创新高，盘中突破84美元。国内沪银主连涨幅也达到11.82%。此前火爆的白银期货基金“国投白银LOF” 基金当天上涨7.11%，然而财小圈发现，投资者追捧热度已经有所下降，溢价率已经收窄至20%左右（高点为60%）。

在出现连续两天跌停的现象后，进入1月份以来，参与“国投白银LOF” 基金套利的投资者趋于减少，“国投白银LOF” 1月9日新增流通份额不到高峰期的15%。

从“涨停狂欢”到“跌停冷静”，溢价率坐“过山车”

1月12日，沪银主连大涨11.82%，气势如虹。“国投白银LOF” 基金则上涨7.11%，收于2.71元。价格异动背后是国际市场黄金、白银价格继续狂飙影响，1月12日，COMEX黄金盘中突破4600元美元/盎司再创新高，COMEX白银则涨超6%，一度触及84.69美元/盎司。

“国投白银LOF”在2025年凭借156.38%的涨幅成为市场“最亮的星”，并在去年底上演了极端行情。在资金追捧下，该基金在二级市场一度出现连续涨停，溢价率一度突破60%，吸引了大量套利资金涌入。尤其在互联网平台不少博主、大V力推白银基金套利之下，再加上100元的低门槛，“国投白银LOF”成为不少投资者追捧的投资工具。为此，基金公司不得不多次实施停牌并发布风险提示，并严格执行申购限制（A份额申购上限100元，C份额暂停申购）。

后在多重降温措施后，该基金一度在2025年12月25日、26日出现连续两天跌停，溢价率明显收窄，12月31日溢价率回落至10.78%。而上周五（1月9日）溢价率再次回升至22.36%。

若以沪银主连1月12日涨幅11.82%计算“国投白银LOF”净值涨幅，初步估算1月12日净值为2.31元（实际净值可能低于该数据），而1月12日“国投白银LOF”二级市场收盘价为2.71元，相比估算净值高17%，即估算溢价率约17%（实际数据可能略高）。

1月12日“国投白银LOF”再一次发布二级市场交易价格溢价风险提示及停复牌公告称，为保护投资者利益，该基金将于2026年1月13日开市起至当日10:30停牌，自2026年1月13日10:30复牌。

“套利大军”涌入速度明显放缓

溢价率的收窄直接影响了散户套利的热情。

套利大军疯狂涌入时，Wind数据显示，2025年12月25日“国投白银LOF”一度新增流通份额1.62亿份。12月24日、25日连续两天，“国投白银LOF”流通份额均增加超过1亿份，12月26日、29日有所减少，但依然接近1亿份。

但随着溢价率收窄至12月31日的10.78%，散户参与热情也明显下降，当天流通份额仅新增0.35亿份，此后新增流通份额均低于0.3亿份，1月9日新增流通份额0.22亿份，不到高峰期的15%。这意味着“套利大军”涌入速度明显放缓。

（国投白银LOF流通份额变动）

不过“国投白银LOF”交投依然非常活跃，在打开跌停的第一天即12月29日创下26.56亿元的“天量”成交额，此后日成交额大部分时候维持在10亿元以上。

截至2025年9月末，“国投白银LOF”基金规模约66.4亿元。2025年年底以来，参与投机的资金增多也加大了该基金的波动幅度。出现了连续涨停后又连续跌停的现象，随后走势企稳，1月6日、12日再次出现单日大涨。

对于引爆本轮行情的白银后市，机构观点在长期乐观之余，对短期风险也趋于谨慎。

首创期货认为，以光伏、电动汽车、AI数据中心为代表的新兴产业构成了白银强大的长期需求引擎。但其研报同时指出，当前白银价格存在泡沫，且逼仓缺乏现实基础，预计2026年一季度可能出现“暴跌修复”行情，待估值修复后才能重启上涨。当前金银比已经跌破60，回调后做多黄金为更稳妥的选择。

平安证券研报则指出，白银市场“现货短缺”最紧的时段可能已经过去，需关注美国贸易政策等变量。该机构提示，在全球主流叙事可能均会有所收敛的年度判断之下，需要适度关注其价格回撤的风险。

另一方面，流动性仍被看作重要支撑。莲华资产合伙人、首席投资官洪灏近日出席论坛时指出，当前黄金回报已接近历史极致水平，而白银与全球流动性的相关性更为显著，二者走势基本呈现同涨同跌的态势。

“全球流动性指标通常领先全球资产价格3-6个月，而股票市场走势又会领先基本面变化3-6个月，这意味着该指标可作为预判基本面6-12个月走势的长效参考工具。当前全球流动性持续改善，意味着白银上涨进程远未结束。”洪灏称。

对于想通过“国投白银LOF”套利的投资者而言，财小圈建议，若该基金维持100元的低申购上限，预计溢价率还将存在，有一定风险承受能力的投资者可继续参与套利，毕竟投资金额不大、承担风险可控。不过后续需注意价格波动加大、政策调整可能带来的风险，毕竟申购后需要两天后才能卖出。如果你很少关注白银等贵金属，或者难以接受投资亏损，财小圈这边就不建议跟风了。