在持续的成本压力下，“烘焙油脂第一股”南侨食品录得上市五年来最差的盈利表现。近日，南侨食品发布2025年年报显示，公司在2025年营收同比下降2.99%，归母净利润同比下降79.81%。在财报中，公司将净利下降近八成主要归因于原料价格的上涨与产品结构的调整。而这一业绩表现，也将南侨食品长期面临的成本压力摊开在台前。对此，南侨食品方面在接受北京商报记者采访时表示，“公司已将优化产品结构作为应对成本上涨、改善盈利水平的重要举措之一，后续将持续通过聚焦高附加值产品、研发创新新品、调整产品品类布局等方式，努力降低原材料成本上涨带来的负面影响”。

毛利率承压

财报数据显示，南侨食品在2025年实现营收30.65亿元，同比下降2.99%；归母净利润为4066.83万元，同比下降79.81%，创下了自2021年上市以来最大年度降幅。

对于归母净利润的大幅下降，南侨食品表示，主要是本报告期各主要原材料价格同比有不同程度上涨，带来生产成本的增加，此外，公司高毛利产品烘焙应用油脂收入产品占比的下降，使得整体毛利率进一步承压。2025年，南侨食品的毛利率为19.11%，同比减少了4.98个百分点。

具体来看，南侨食品各产品的毛利率表现出现分化。烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、预制烘焙品毛利率全线下滑。其中，烘焙应用油脂毛利率同比减少0.85个百分点，降至25.21%；淡奶油毛利率同比减少8.68个百分点，降至23.54%；乳制品毛利率同比减少8.21个百分点，降至12.61%；预制烘焙品毛利率也同比减少5.71个百分点至6.8%。仅馅料产品实现毛利率正增长，同比增加0.96个百分点至-26.42%。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，成本端的压力是南侨食品2025年利润端大幅下降的核心诱因。2025年主要原材料价格同比显著上涨，直接推高了生产成本，而公司作为中游制造商，难以完全通过内部消化抵消成本冲击。产品结构变化则加剧了利润的侵蚀。高毛利的烘焙应用油脂产品收入占比下降，低毛利产品占比上升，导致整体毛利率从高位回落，结构性失衡放大了成本上涨的负面影响。

南侨食品方面在接受北京商报记者采访时也坦言，“2025年公司面临主要原材料价格高位运行的不利局面，棕榈油价格波动显著、椰子油价格创历史新高，进口天然奶油价格同比大幅增长且叠加欧元汇率不利影响，原材料价格呈现大幅上涨态势，叠加行业竞争加剧等外部因素，使得成本端承压显著”。

“公司后续也将持续跟踪研究主要原材料价格趋势，并根据市场情况，结合公司原料库存和生产经营等实际情况，动态调整采购策略，同时通过优化生产工艺和流程、提升生产线自动化水平、强化供应链管理等多维度举措，系统性提升运营效率与成本控制能力。”南侨食品方面表示。

成本压力

深耕烘焙油脂领域近30年，南侨食品于2021年5月登陆上交所，成为“烘焙油脂第一股”，主营业务涵盖烘焙应用油脂、淡奶油、乳制品、馅料以及预制烘焙五大领域。

近年来，南侨食品的盈利水平持续波动。2022—2024年，南侨食品的归母净利润分别为1.61亿元、2.32亿元和2.01亿元，分别同比增长-56.41%、44.73%和-13.34%。对于利润端的波动，公司在财报中多次将其归因于成本端的变化，直言“主要原材料价格出现大幅波动，成本对比上年同期大幅上升”。

面对成本端的压力，南侨食品自2024年9月起便试图通过产品调价、调整产品结构来应对原料涨价，但受行业竞争加剧等因素影响，公司产品提价幅度低于原材料成本上涨幅度，且产品提价措施具有一定滞后性，公司整体利润水平依然承压。

对此，南侨食品方面还给出了更详细的动作，“公司已将优化产品结构作为应对成本上涨、改善盈利水平的重要举措之一，后续将持续通过聚焦高附加值产品、研发创新新品、调整产品品类布局等方式，进一步优化产品结构，提升高毛利产品收入占比，同时在烘焙应用油脂和奶油领域，巩固既有优势的同时推动产品向清洁标签、功能化、高端化升级，加速推进稀奶油、黄油等乳制品的国产替代，并扩展进口差异化品类，努力降低原材料成本上涨带来的负面影响”。

值得注意的是，在行业内，南侨食品面临的成本困境并非个例。因主要原材料棕榈仁油价格显著上涨，直接推高了含乳脂植脂奶油的生产成本，海融科技预计2025年归母净利润为-2100万至-1500万元，同比由盈转亏。同样受原材料价格上涨影响，佳禾食品2025年归母净利润预计为3000.55万—4500.52万元，同比下降46.38%—64.25%。

江瀚表示，上游大宗农产品价格波动具有强周期性且不可控，整个烘焙原料行业均面临“输入性通胀”压力，这是行业性的系统风险。而烘焙原料处于产业链中游，面对强势的连锁烘焙品牌及价格敏感的C端消费者，企业缺乏足够的定价权，提价往往导致订单流失，陷入“不涨价亏本，涨价丢市场”的两难境地。而在缺乏颠覆性技术壁垒的情况下，单纯的成本转嫁策略往往是难以奏效的。

以渠道破局

在提价、调整产品结构之外，南侨食品还制定了“全面布局烘焙、餐/饮、零售市场”的长期战略，通过开发新产品、拓展新渠道、开拓新客户等创造新增量。

据南侨食品方面介绍，公司长期坚持“全面布局烘焙、餐/饮、零售市场”战略，持续拓展各渠道业务布局，目前已形成直营、经销相结合的销售模式；公司同时在天猫平台开设旗舰店开展线上零售业务，餐饮渠道则依托连锁客户及食品工业客户等直营体系和经销商体系进行拓展。此外，预烤焙产品线是公司在烘焙原料领域的业务延伸，公司自推出预烤焙产品以来，获得了市场的良好反响，销量迅速攀升。为满足各类客户及市场日渐增加的需求，2025年公司于上海青浦区新设立分公司，主要增设冷加工西点产能，以更好满足咖啡、茶饮、餐饮等客户日益增长的需求。

江瀚指出，南侨食品这一战略旨在分散单一烘焙渠道的风险。通过切入餐饮和零售市场，公司可平滑烘焙行业的周期性波动，利用现有产能优势寻找第二增长曲线。但新渠道的竞争同样不容小觑，比如餐饮端已有成熟的供应链体系、零售端则面临着更直接的消费品牌竞争，且渠道间利润空间差异显著。传统烘焙渠道虽量大但议价能力弱、毛利透明，餐饮渠道定制化程度高、客户黏性强，毛利相对稳定但服务成本高，零售渠道直面消费者，品牌溢价空间大但营销费用高昂，净利率波动剧烈。

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪则认为，全渠道多元化有助于南侨食品分散依赖、拓宽边界。烘焙渠道毛利高但市场趋于饱和；餐饮渠道量大稳定、毛利中等；零售渠道品牌壁垒高、毛利弹性大，但投入也更高。该战略长期具备价值，但短期难以扭转利润压力，能否见效仍取决于成本控制与产品结构升级。

北京商报记者 郭秀娟 王悦彤