原创 刘晓博

2025年，全球最耀眼的资产是谁？

如果列举前两名，一定有黄金。

黄金之所以越来越耀眼，是因为我们距离二战结束越来越遥远，很多国家开始对80年前构建的秩序“不服气”，人类大概率再次需要用“拳头”来建立新秩序了。

过去半年里，爆发了六七场热战，还发生了二战以来最大规模的关税战。

这就是黄金价值凸显的重要原因。

此外，大数据、云计算、区块链技术越来越发达，国家对私人财富的穿透能力、掌控能力越来越强。而实物黄金，天生有藏匿价值。技术和监管向右的时候，黄金自然向左——老百姓需要点自己的空间。

未来的人类社会，大概率会进入三种“货币”鼎足而立的局面：

主权货币（比如美元、人民币、欧元）、民间货币（加密货币、稳定币等）、实物黄金。

一切都在巨变的年代，我们不仅要推进人民币的国际化，还要掌控加密货币（稳定币）和实物黄金的话语权。

否则，中国将OUT！

于是我们在2025年看到了金融格局的巨大变化：一个城市突然崛起，临危受命、将发挥巨大作用。

它就是香港！

8月17日，香港财政司司长陈茂波在发文称：特区政府已成立专责小组，检视与黄金金融交易相关的各个范畴，推动香港发展成为国际黄金交易中心，包括支持实体的黄金交割，将在年内公布有关方案。

这是香港今年在金融方面迈出的第三大步，意义重大，实质上是代表中国出手，争夺全球黄金话语权。

前面两步分别为：

一、今年上半年，香港甩掉了“金融中心废墟”的帽子，港交所一口气超越了纽交所、纳斯达克、上交所、深交所等，全球IPO金额第一。

二、在国家支持下，香港成为加密货币特区、稳定币特区、虚拟资产特区，开始酝酿发稳定币的牌照。这些在内地都是禁止的，只有香港例外！

在特朗普试图用“美元+加密货币”重构全球金融秩序的时候，中国当然不能沉默。我们需要自己的加密货币特区、稳定币特区。

现在，香港又代表中国谋求国际黄金交易中心的地位了。

或许有人会问：凭什么？上海不是已经发展很多年了吗？

的确如此，中国目前在贵金属方面有四大头部城市：上海、香港、深圳、北京。

从线下现货交易角度看，深圳一直是中国黄金第一城。这得益于香港黄金珠宝产业在80到90年代的内迁，以及香港的离岸金融中心地位。

如果不是国家偏爱上海，中国黄金交易所应该设在深圳才更合理。但国家的顶层设计是：尽量把金融要素市场集中在上海，让上海代表国家争夺国际金融话语权。

所以虽然深圳非常努力地争取，但黄金的现货交易（线上）和期货交易仍然被集中到了上海，分别在上海黄金交易所和上海期货交易所进行。深圳的有色金属交易所在1999年并入了上海。

根据公开数据，2025年上半年上海期货交易所累计成交了7.55万吨黄金，同比大增88%；成交额（单边）为44万亿，同比飙升了149%。

上海黄金交易所的现货黄金交易，上半年累计1.68万吨（单边），同比增长12.7%，成交金额12万亿（单边）。上海目前是全国最大的黄金期货交易中心，也是最大的现货（线上）交易中心。

深圳是全国最大的黄金线下交易中心。

在罗湖区的水贝，聚集了超过7000家黄金珠宝企业，每年实物黄金交易量占全国的70%左右，上海期交所、上海黄金交易所的相当一部分交易量，是深圳交易商做出来的。

北京则是中国的黄金政策中心，黄金储备中心。央行增持黄金的资金，也是从北京转出的。

香港则试图利用自己的离岸地位、全球最优秀自由港地位，跟纽约、伦敦分庭抗礼，成为三大国际黄金交易中心之一。

香港黄金交易所去年年底成立，已经宣告了香港的雄心。港府最新的表态，进一步证实了这一点。

跟香港比，上海最大的短板是国际化程度不够。一个外汇管制，就决定了上海目前只是国内金融中心，远不是国际金融中心。而中国（内地）的外汇管制会长期存在，肉眼看不到尽头。

香港不仅是全球头号自由港，资金来去自由，属于普通法系，英语普及，还是四大国际金融中心之一，是全球重要的航运中心。

香港还有一个特殊的优势：早在2012年港交所就收购了伦敦金属交易所（LME）。LME是全球最大的基础金属交易所，占全球基础金属期货交易的80%（如铜、铝、镍等）。

伦敦金属交易所（LME）的黄金交易量非常少，伦敦的黄金主要由LBMA主导的OTC市场完成。但收购LME还是非常有利于香港构建黄金国际中心的，LME的交易、交割、仓储等系统都可以提供支撑。

从全球范围来看，跟香港构成竞争的黄金交易中心主要是：伦敦、纽约、上海、迪拜、东京、苏黎世、新加坡、孟买、芝加哥等。

上海、孟买的影响力主要在本国内部，香港的对手主要是迪拜、东京、新加坡，只要击败这些地方，就足以在跨国交易上进入前三。

今年以来，香港黄金交易所日均现货成交额已经达到1500亿元人民币的水平，进步非常快。这个新交易所，接管了原来香港金银业贸易场的现货黄金、白银交易职能。

国际格局日益两极化，跟美国关系一般或不太好的国家，倾向于形成一个新的国际金融中心，有圈内认可的、比较安全坚挺的结算货币，可以放心在这里购买、储藏黄金。

香港显然是最优选择。

除了上文说的优势，香港还背靠全球第二大经济体，人民币是唯一的非“美系”特别提款权篮子里的货币，中国构建了未来足以部分替代SWIFT系统的CIPS（人民币跨境支付系统）。香港还是人民币最大的离岸中心。

法律体系上，香港的普通法比迪拜“以伊斯兰法为基础、融合大陆法系和普通法系元素的混合法系”更能保护私人财产。

跟新加坡相比，香港背靠中国内地，金融市场有更多的资金流入、更高的成交量。

所以，香港成为第三大国际黄金交易中心，条件最为完备。

下图是主要央行过去10年增持黄金的情况：

可以看到，增持黄金最多的国家（地区），往往是跟美国体制存在差异、关系不那么融洽的国家（地区）。

而这，正是他们增持黄金的理由，也是他们希望在伦敦、纽约之外有一个安全的实物黄金存放、交易中心的理由。

顺便提供一些数据：

目前人类开采、提纯出来的黄金总量大约是22万吨，但相当一部分被人藏匿后，随着主人去世而消失了，所以黄金具有“天然通缩”（存量神秘消失）的属性，保证了它的价值。

全球已经探明的可开采储量，只有6万吨的样子。全球平均开采成本，为每盎司1500美元。

新中国累计的黄金产量超过1.5万吨，大部分是国企、央企开采的，所以大家猜猜看中国官方掌控了多少黄金？上面表格里的2200多吨，只是央行购买的。

所以，中国大概率是官方掌控黄金最多的国家。

中国最近10年还进口了1.27万吨的黄金（1949年以来累计进口超过1.8万吨），进口黄金主要做成了金银首饰、金条等被个人收藏了。

掌握科技主动权的国家，可以玩加密货币；其他国家，尤其是跟他们关系不好的国家，最好储备黄金。因为你买的加密货币，可能被发达国家偷走，或者不知去向。

下图是今年前5个月主要城市资金总量增长情况，香港断崖式领先京沪，成为赢得增量资金的第一城！

所以，从城市竞争角度看，今年唯一赢麻了的中国城市是香港！

另外，今天上证指数创下了近10年来的新高，这符合我最近一段时间的预期。

美国俄罗斯高层会面，让美国对华开征二级关税可能性大幅降低，有利于行情的演进。下月美联储大概率降息，中国LPR也大概率降息。乌克兰和平谈判会不会有反复，还很难讲，有待继续观察，两周内似乎难以对股市构成影响。