除了搭上了海南概念的快车，近期乘用车板块也偶有表现，再叠加“马字辈”概念炒作。作为板块内的情绪龙头，海马汽车受到板块联动效应的带动，进一步吸引了资金关注。

与马自达合资往事

海马汽车是一家比较有历史的公司！前身是海南汽车冲压件厂，而后更名为海南汽车制造厂。1990年，其第一款整车HMC6470下线，填补了海南汽车生产的空白。

1992年，海南汽车制造厂与日本马自达合资成立海南马自达，HMC6470旅行车同步上市。

合作初期，双方经历了不少的磨合，且该厂无全国生产资质，车型仅能在海南省内销售。1997年，海南汽车制造厂并入一汽集团后，资质问题解决，双方才重启合作。2001年双方推出的普力马MPV大热，2002年福美来让马自达知名度大增。

不过随着市场的发展以及出于自身规划考虑，马自达转而与一汽、长安深度合作，双方于2006年合作到期后最终分道扬镳。与此同时，海南汽车制造厂慢慢转型做自主品牌，更名为海马汽车。

财务基本面薄弱

目前，海马汽车的主营业务是以汽车及动力总成的研发、制造、销售及服务为核心，这部分占大头。‌此外，公司还夹杂着一些金融服务、租赁服务等业务，这部分占营收比较少。

公司传统燃油车的产品包括海马7X、海马8S等车型。新能源领域产品包括海马7X-E（电动版）、海马7X-H（氢燃料电池车）。

不同于目前很多传统车企转型做锂电电动车，海马汽车在转型过程中，瞄准做氢燃料电池乘用车。

海马汽车与丰田深度合作，联合打造了氢燃料电池车7X-H。该车沿用丰田 Mirai二代电堆核心技术开发燃料电池系统。据悉，该车额定功率80kW，CLTC续航达652公里，性能指标处于国际领先水平，目前已通过滴滴网约车平台注册运营。

海马汽车在氢燃料电池车领域的技术也不错，攻克了氢燃料电池汽车消声器结构、低温快速启动等难题，车辆已经通过欧盟小批量认证。

据悉，至2025年10月，50台海马7X-H在海南高温、高湿、高腐蚀、多雨的严苛环境下，累计行驶超200万公里，载客超万人次，且无任何故障记录。

不过，从市场环境上来看，尽管多个机构预测，2025年氢燃料车市场总量将突破5万辆，年复合增长率超65%，但目前市场容量还远远没有被激活。

目前加氢站虽在增加，但仍处于“按需建设”阶段。另外，多数车用氢气依赖工业副产氢，且制氢成本在终端加注价格中占比超一半，储运和加注成本也分别达23%和26%，影响市场推广。

业绩上，今年前三季度，海马汽车营收12.74亿元，同比增长17.53%。主要受出口订单增加等因素推动，其中第三季度营收5.98亿元，同比增长33.03%，单季度营收增长势头强劲。

不过，公司前三季度归母净利润亏损7443.71万元，同比大幅下降232.68%。其中，第三季度单季度归母净利润仅8.2万元，同比下降99.96%，显示公司的核心盈利能力依旧薄弱。净利润亏损扩大的核心原因是投资收益由盈转亏。

受产品附加值偏低和成本控制能力不足影响，公司前三季度毛利率为6.47%，同比下降1.7%。

此外，公司前三季度经营活动产生的现金流净额为-2.97亿元，同比大幅下降285.54%，核心拖累因素为关联单位存款吸收规模减少，这一数据直观反映出公司主营业务现金回笼能力显著弱化，资金周转压力进一步凸显。

氢燃料车支持政策不少，但海马汽车的业务何时能迸发出势能，还需好好考察。

免责声明