上映发行且收入计入前三季度的电影，包括《哪吒之魔童闹海》《独一无二》《花漾少女杀人事件》《东极岛》《非人哉：限时玩家》，2024年上映并有部分票房结转到报告期的影片包括《小倩》。

票房159亿元、位列全球第四的《哪吒2》显然贡献了绝大部分业绩，按照比例计算，光线大概从159亿元票房中，获得了31亿元左右的收入。

影视公司股价走势与爆款作品高度关联。

《哪吒2》爆款影响下，光线传媒股价曾在今年2月飙升至41.22元，暴涨310%，但随后一个月内便腰斩至20元左右。此外，虽然三季报业绩创新高，但财报公布当天，市场反应平淡，股价微跌0.12%。

这样的股价走势反映出，市场对光线传媒的估值逻辑，并没有因为《哪吒2》发生改变。

市场对于影视公司的投资仍旧是短视的，只愿意对爆款下赌注。强大的行业β属性，掩盖住了光线传媒努力构建的α。

王长田的投资方法论

影视公司营收不稳定是行业沉疴，如何在没有爆款的时间里赚钱，是改变行业逻辑的关键。

尽管《哪吒2》下映之后，光线传媒第三季度没有高票房影片，但有行业人士测算，公司依旧实现近1亿元衍生品收入。这是一个具有重要意义的指标。

三季度光线参与投资的电影为《东极岛》《花漾少女杀人事件》和《非人哉：限时玩家》，三部戏票房均不理想，但光线依旧能在三季度实现利润增长，除了提前卖份额回收成本外，这部分利润主要来自《哪吒2》衍生品的长尾效应。

也就是说，光线通过《哪吒2》初步验证了通过IP运营提升非票占比的能力。

但消费者对于《哪吒2》IP的消费热情，并不持久。在电影上映的第一季度，IP运营贡献了数亿元收入，这一数字在第三季度大幅下滑至不到1亿元，说明IP驱动消费的影响力仍旧不足。作为对比，没有故事支撑的Labubu单一IP在今年上半年给泡泡玛特贡献了48亿元收入。

以《哪吒2》的热度来说，本应起到放大效应的IP经济热度确实与电影本身相去甚远，拖了电影后腿，这与光线相对欠缺的IP运营能力有关。

尽管《哪吒2》在IP运作层面还不够成熟，但不得不承认的是，在目前的中国影视公司中，没有绑定大导演的光线，是最接近中国迪士尼的那个，有成熟IP、有产业链布局，更重要的是有“以小搏大”的投资策略。

彩条屋就是典型案例。十年前彩条屋成立，目标十分明确，就是遍地撒网地投资动画工作室。

用投资的方法切入动画行业，降低自己原创内容的高风险，同时又能在初期建立产业链伙伴，可谓是一举两得。彩条屋实际上扮演了动画电影行业的内容风投。

数据显示，仅2015年，彩条屋就投资了超过20家动漫产业链公司。

可以说，押中导演饺子及可可豆工作室就是十年前投资的收益兑现。十年来，行业内流传的一个说法是，国内一半的初创动画工作室是光线养活的。

更关键的是，同时作为电影发行方和工作室股东的光线传媒，可以享受这两个角色的双重收益。光线传媒董事长王长田巧妙地利用投资杠杆，放大了单个电影带来的收益。

同样的投资思路下，光线传媒还布下了另一枚更为关键的棋子——猫眼。

移动互联网流行之初，王长田就一早就意识到互联网渠道对影视行业的影响，认为要及早布局渠道侧。

2016年，光线传媒收购了猫眼电影57.4%的股权，成为猫眼控股股东。在互联网平台席卷影视圈的洪流中，光线传媒是唯一一家早期重仓投资票务平台的传统民营影视公司。

而王长田的这笔投资决定依旧准确。他预见到在网络购票的时代，国内院线排片将受猫眼这样的网络平台发行方主导。作为猫眼的控股股东，能够拥有更多的排片自由度。

《哪吒2》是高光也是阴影

高光的前三季度财报过去后，《哪吒2》的蛋糕还能吃多久、下一个“哪吒”什么时候出现，每次爆款电影之后市场都会出现类似的焦虑。

首先从全年电影票房来看，一个《哪吒2》显然不足以带动大盘票房整体回暖。健康的大盘不一定需要多么头部的爆款，但一定需要持续活跃的供给。

事实上，《哪吒2》爆火，甚至成为今年电影行业悲伤的注脚——《哪吒2》上映期间对临近档期票房形成“吸血”现象，叠加今年多个节假日档期都没有能续接热度的爆款，使得《哪吒2》长期占据档期票房榜前列，比如清明档票房季军，还是2月上映的《哪吒2》。

而最新的国庆档票房则已经回到了十年前的水平。