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2025年业绩，博威合金冰火两重天。

年报数据显示，营收首次突破200亿元大关，达207.53亿元，同比增长11.25%；归母净利润仅1.25亿元，同比大跌90.77%；经营现金流更是10年来首次转负至-8.87亿元。

曾经被寄予厚望的“光伏出海”战略，在高额关税壁垒前折戟。董事长兼总裁谢识才的逆风翻盘之路，正成为市场关注的焦点。

2021年，光伏行业景气度高涨之际，博威合金对越南基地的原有光伏产线进行了技改升级。2024年，启动投资约10.58亿元的3GW电池片扩产新项目（2025年建成并进入试产阶段），计划借越南低成本优势规避关税，直击美国市场。

彼时，越南被视为进入美国市场的“跳板”，这一模式曾被众多中资光伏企业效仿。

然而，国际贸易环境突变，让这一布局沦为“烫手山芋”。

2025年4月，美国商务部公布对东南亚四国光伏产品的双反终裁，对越南博威尔特出口的光伏产品征收307.78%的超高关税，直接导致越南3GW电池片产线试产后无法销往美国，项目瞬间陷入停滞。

同年7月，美国《大而美法案》实施，规定外资持股超25%的新能源企业无法享受联邦补贴，博威合金美国子公司因100%持股彻底被排除在外，在手订单持续亏损。

双重打击下，博威合金被迫计提巨额减值。2025年，资产减值损失（含信用减值）高达10.58亿元，直接吞噬全年利润。新能源业务全年净利润同比下跌142.42%，从增长引擎沦为业绩“拖油瓶”。

正经社分析师注意到，危机之中，谢识才早年深耕的新材料业务，成为稳住基本盘的核心支柱。

2025年，新材料业务实现销量同比增长7.39%，净利润同比增长18.02%，成为唯一实现正增长的板块。

面对光伏业务的巨亏与海外市场的封锁，谢识才选择“收缩新能源、聚焦新材料主业”。

2026年4月，公告拟出售美国博威尔特(北卡)100%股权。投产后尚不足一年便被摆上货架。

作为国内高性能有色合金材料龙头，博威合金在铜合金领域深耕30余年。核心产品是高性能铜基特殊合金材料，覆盖17个合金系列、100多个合金牌号，广泛应用于AI算力服务器铜连接的高速连接器材料、GB300液冷板专用异型散热材料、新能源汽车高压连接器及半导体传导材料等前沿领域。

在国内，博威合金是市占率领先、产品矩阵最全的企业之一；在国际上，已在多个高端应用领域实现国产替代。

2026年1月的投资者关系活动记录中，明确宣称“未来几年公司营收增量主要来源于新材料业务”。此外，2万吨特殊合金电子材料线材扩产项目预计2026年6月投产，3.18万吨特种合金棒、线制造生产线产能也有望在2027年液冷板材投产后进一步提升。

正经社分析师认为，新材料前景诱人，但2025年公司新材料的毛利率仅9.99%，远低于25.74%的光伏毛利率。光伏业务收缩后，意味着需要用“薄利多销”填补利润缺口，对规模的要求极高。

同时，资产负债率从2024年的51.32%已升至56%，经营现金流净额-8.87亿元，财务压力不容小觑。高端铜合金的技术壁垒能否转化为持续的高毛利，还需时间验证。

谢识才治下的博威合金，9.99%的毛利率和百亿的营收盘子之间，藏着这场翻盘的难度系数。

当关税的硝烟散去，铜合金的故事能否撑起下一个百亿市值？答案不在董事会的决议里，而在2026年新材料产线的每一吨产量中。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然