高盛认为，对于关注美团的投资者而言，现在必须理解一个核心转变：市场的争论焦点已不再是“亏损何时见顶”，而是更为深刻的“美团的护城河还剩多少？”。

据追风交易台，12月1号，高盛发布最新报告，维持美团“买入”评级，但下调目标价至120港元，反映出对长期利润率的担忧。分析的核心在于三种可能性：基本情景（+17%上行空间）、乐观情景（+48%）和悲观情景（-25%），这清晰地勾勒出投资者在当前价位下面临的风险与回报。短期盈利承压是事实，但长期领导地位、逐步恢复的盈利能力以及新业务增长，是高盛维持买入评级的关键。

高盛维持美团“买入”评级 资料图

业绩喜忧参半，但积极信号浮现

高盛指出，美团第三季度经调整经营亏损为175亿人民币，优于高盛预期的188亿亏损。其中，即时零售和新业务的亏损收窄好于预期。

尽管如此，市场最初的反应偏向负面，主要源于公司对未来的审慎评论。然而，高盛也强调了几个不容忽视的积极信号：

即时零售亏损已见顶：第三季度是亏损高峰，随着“双十一”后补贴强度降低，预计第四季度和明年第一季度的亏损将收窄。单位经济模型领先：美团的规模效应和高质量用户基础，使其即便在补贴战中也保持了领先的效率。高盛估算，第三季度美团每单亏损约2.6元人民币，而同期阿里巴巴“快送”业务的每单亏损高达5.2元人民币。海外业务盈利路径清晰： 其海外品牌 Keeta 于2023年5月在中国香港上线，仅用时29个月就在2025年10月实现了单月盈利，超出原计划，证明了其强大的执行力。

基本情景：领导地位稳固，但盈利预期下调（+17%上行空间）

高盛的基本情景是其给出120港元目标价的基础，核心假设如下：

乐观情景：坚不可摧的护城河与雄厚资本（+48%上行空间）

若想达到152港元的乐观估值，需要以下几个条件被验证：

悲观情景：多线作战下的持续失血（-25%下行空间）

若股价跌至77港元，可能由以下几个风险因素触发：

高盛认为，尽管美团面临着前所未有的激烈竞争和短期盈利压力，但其核心业务的领导地位、强大的执行能力以及已经大幅回调的股价，使其在当前价位上依然具备投资价值。未来的关键，将在于美团能否在多线战场上证明其“护城河”的深度与韧性。