阿维塔IPO：3年亏掉112亿，销售增速“踩刹车”

　　来源：尺度商业

　　文 | 张佳儒

　　编辑 | 刘振涛

　　在智能汽车赛道，华为赋能的鸿蒙智行问界、智界、享界、尊界、尚界“五界”无疑是一支强势力量。

　　而在这一体系之外，还有一个品牌虽未冠以“界”字，却与华为有着不输于“五界”的深度绑定——它就是阿维塔。

　　作为长安汽车、华为、宁德时代三方联合打造的高端品牌，阿维塔是华为HI（Huawei Inside）模式的代表，在去年11月升级为HI Plus全链条联合共创模式，并在当年以115亿元入股引望公司的方式，成为华为智能汽车生态核心战略合作伙伴。

　　背靠三大产业巨头，阿维塔母公司阿维塔科技（重庆）股份有限公司（下称“阿维塔”）有了走向资本市场的底气。

　　2026年6月30日，阿维塔更新招股书，补齐2025全年经营财务、2026年1-5月最新销量等信息。此前的2025年11月，公司首次递表港交所。

　　翻阅更新后的招股书，呈现出一幅极具反差的经营图景：一方面，2025年，阿维塔营收突破256亿元，毛利率自2024年转正后进一步扩大至9.4%，全年汽车交付量突破12万台，同比增长接近翻倍。

　　另一方面，阿维塔还未摆脱亏损，2023年至2025年3年累计亏损112亿元。在销量上，今年前5个月，阿维塔的总销量为2.02万辆，还不到去年同期的一半。

　　值得注意的是，阿维塔招股书披露的销量数据与官方公众号的数据竟存在明显出入，在冲刺IPO的关键节点，这场数据迷雾与增长失速的双重考验，正成为外界审视阿维塔长期价值的核心焦点。

　　三年亏掉112亿：

　　轻资产模式下，阿维塔的钱都花哪儿了？

　　阿维塔的前身是2018年成立的长安蔚来，2021年完成股权调整并更名。更名后，阿维塔联合华为、宁德时代搭建CHN智能电动整车平台，开启独立市场化运营。

　　不到五年时间，阿维塔就构建了产品设计、定义、研发、品牌、车型矩阵、营销、用户体系全价值链的核心能力，经营数据随之跃升。

　　2023年至2025年，阿维塔营收分别为56.45亿元、151.95亿元、256.31亿元，累计约464.71亿元，年均复合增长率超过113%。

　　盈利能力也在持续改善。阿维塔的毛利率从2023年的-3%，提升至2024年的6.3%，并在2025年进一步扩大至9.4%，全年毛利润达到24.17亿元。

　　交付量同样呈现快速上升趋势。自2022年12月开始交付车辆以来，阿维塔的交付量由2023年的20021辆大幅增加至2024年的61588辆，2025年总交付量更是达到122702辆，实现翻倍式增长。

　　阿维塔快速发展的秘密，在于轻资产模式。

　　这一模式下，长安汽车作为大股东，在智能制造、供应体系、研发及测试体系和渠道资源为阿维塔赋能。宁德时代作为阿维塔重要股东，在新能源技术平台及联合营销方面全力支持公司发展。而在智能化这一核心领域，阿维塔则通过与华为的深度合作来构建竞争力。

　　2025年2月，阿维塔以总对价115亿元收购引望10%的股权。引望是承接原华为智能汽车解决方案事业部（俗称“华为车BU”）全部资产与业务的运营主体，是一家智能网联汽车增量部件供应商。

　　到了2025年11月，阿维塔与华为合作的HI模式升级为HI PLUS联合共创模式，合作范围从单一技术领域扩展到用户洞察、产品定义、产品开发、整合营销、团队共建等多个方面。

　　根据当时公开信息，华为乾崑智驾ADS高速L3解决方案、鸿蒙座舱L3等最新技术都将在阿维塔车型上量产。预计2030年，阿维塔将与华为联合推出17款产品，涵盖轿车、SUV、MPV等领域。

　　得益于轻资产模式，阿维塔摆脱重资产扩张束缚，专注于产品定义、产品设计、核心技术开发、品牌推广、销售营销以及生态系统运营，从而实现了更高的运营效率。

　　然而，轻资产模式虽减轻了制造端的资本开支，却未能让阿维塔免于亏损困境。

　　2023年至2025年，阿维塔年内亏损分别为36.93亿元、40.18亿元、34.89亿元，三年累亏112亿元，钱都花哪儿了？

　　根据招股书，阿维塔的开支主要有两大项，一是销售及营销开支，为了建立市场影响力，阿维塔在广告推广、新车发布等活动上持续投入，2023年至2025年花费分别为23.04亿元、30.36亿元、32.81亿元。

　　二是研发开支，为了快速构建产品矩阵，阿维塔保持高强度研发，研发开支从2023年的6.60亿元快速攀升至2024年的12.14亿元，并在2025年进一步增至20.86亿元。

　　阿维塔坦言，短期内盈利能力仍将面临压力，预计2026年可能继续录得净亏损。

　　销量增速“踩刹车”，

　　招股书和公众号数据不一致

　　参考其他新能源车企的盈利路径，扭亏的关键取决于规模效应的释放与成本管控能力的提升，其中规模效应是核心前提。

　　然而，进入2026年，阿维塔销量增速“踩刹车”，这无疑为其扭亏进程增添了新的挑战，其披露口径的差异也成为审视其数据严谨性时无法回避的细节。

　　新版招股书第12页披露，2026年，阿维塔前5月总销量20160辆。根据阿维塔与长安汽车公众号发布的数据，2025年前5月，阿维塔销量为48931辆。也就是说，阿维塔今年前5月销量不如去年一半。

　　比增速下滑更令人费解的，是阿维塔在招股书中披露的数据和自己官方公众号发布的数据存在差异。

　　2025年11月，阿维塔招股书披露（下称“老版招股书”），其中第3页显示，阿维塔2025年前6个月总交付量为56729辆，其中6月单月交付12805辆，据此推算2025年前5个月交付量为43924辆。

　　不难看出，老版招股书披露的2025年前5个月交付量，与阿维塔与长安汽车公众号发布的销量数据存在约5000辆的差异，销量统计数值高于交付量。

　　在汽车行业，“销量”通常指厂商向渠道批发的数量，也就是批发量，而“交付量”指车辆实际交付至终端消费者的零售量。在正常的商业逻辑下，批发量通常会大于或等于零售量，因为批发量中包含了经销商的库存。

　　而在更新的新版招股书中，以销量为口径的情况下，招股书披露的数据与阿维塔公众号所披露的数据仍有差异。

　　新版招股书第132页，阿维塔披露“下表载列于所示年度按车型划分的销量”，2023年至2025年，车型合计数据分别为20021辆、61588辆、122702辆。234页还提到“为我们年内总销量122702辆带来贡献。”

　　然而，阿维塔官方公众号发布的数据显示，2024年至2025年，阿维塔全年销量分别为73606辆与128772辆，两数据与招股书中同期的61588辆、122702辆有明显差距。

　　港股市场向来高度重视信息披露的严谨性与一致性，任何核心经营数据的模糊地带，都可能被放大为估值折价的风险因子。

　　阿维塔招股书与公众号在销量披露上呈现的口径差异，可能源于统计维度、渠道归集或披露惯例的阶段性调整，有待公司进一步解释。

　　背靠长安汽车、华为、宁德时代，阿维塔轻资产模式已验证了快速起量的能力，毛利率转正并持续走高的趋势也印证了商业模型的可行性。但何时能真正突破销量瓶颈、跨越盈亏平衡点，仍有待时间与市场的检验。