AI之外还有大机会？日斗投资王文：“绝不站在光里！”

　　“未来是互联网的时代，也是一个数字化、虚拟化的时代，真正的财富都装在你的手机里，一切的财富都是可交易的。金融业未来是非常有潜力的行业，中国的券商行业，有望成长出未来的茅台、五粮液（维权）。”

　　日前，由证券时报社主办、长江证券协办的“2026中国金长江私募基金发展论坛”在上海举行。此次论坛主题是“逐光而行 聚力共进”。日斗投资董事长王文发表题为《金融是新消费》的主题演讲。

　　这位拥有30多年投资经验的老将坦言，今年以来，日斗投资遭遇成立以来少见的回撤，在连续六年实现正收益后，今年目前为止仍然是负收益。

　　当AI成为资本市场最耀眼的“光”，王文却坚定地说，自己“绝不站在光里”。

　　在他看来，当前市场正经历AI主题对资金的强烈虹吸，而被市场长期忽视的金融板块，正在孕育新一轮投资机会。“科技是生产力，金融是新消费。”在他看来，中国金融行业正处于历史性的价值重估起点。

　　“看对了市场，但都不在光里”

　　“谁说站在光里的才是英雄？”演讲一开始，王文便用一句颇具情绪张力的话概括了日斗投资当前的处境。

　　过去几年，日斗投资因长期坚持价值投资而广受关注。王文透露，公司成立以来连续六年取得正收益，即便是在熊市环境下，也始终保持较好的绝对收益表现。然而，今年以来，公司却出现明显回撤。

　　在王文看来，这并非判断市场方向出现错误。恰恰相反，他从去年开始就坚定认为中国资本市场已经进入牛市阶段。“我看对了市场，但我们所有的股票都不在光里。”他说。

　　在这一轮行情中，AI产业链成为市场最强主线，资金持续向少数热门赛道集中，形成显著的“虹吸效应”。而日斗投资长期重仓的金融、能源等传统价值板块，则被市场资金阶段性冷落。

　　与此同时，部分长期资金的调仓行为也对相关板块形成冲击。“我们持有的股票上被精准地砸到了。”王文坦言。

　　不过，他认为市场风格演绎已接近极致状态，价值股被压制的情况未必能够长期持续。“乐观一点看，这种回调已经接近极值，未来大概率会往好的方向发展。”

　　面对市场风格的剧烈变化，王文最强调的依然是“不变”。在他看来，价值投资的核心原则从未失效。我们一定买低估值、高现金流、高分红的企业，希望企业能够长期持续创造利润，同时还要有一点梦想。

　　正因为这样的投资框架，日斗投资不会追逐估值高企的热门赛道。“估值在天上的股票，我们不会买。”

　　王文认为，价值投资最大的意义不在于短期赚钱，而在于帮助投资者穿越周期、规避风险。过去数十年的资本市场已经反复证明，再热门的行业也会经历泡沫破裂，再耀眼的明星公司也可能跌落神坛。而低估值资产提供的安全边际，则是长期复利的重要来源。

　　“市场一直期待中国出现更多像巴菲特一样的投资者，但真正践行价值投资并非易事。因为价值投资不仅是一套投资方法，更是一种需要长期坚守的信仰。我们公司在任何情况下都不会改变对价值投资的执念。”

　　被忽视的机会：金融业正迎来历史性拐点

　　王文演讲中最核心的观点，是对金融行业的长期看好。

　　据了解，目前，金融股已成为日斗投资最重要的配置方向。银行、券商、保险以及资管机构，构成了其投资组合的重要部分。此前市场传出的最新一份产品月报显示，截至5月末，保险（30%）、券商（20%）、银行（17%）加起来近七成仓位，其余是互联网，以及由油、煤、新能源构成的能源板块。

　　“我们不站在光里，也可以有非常好的收益。因为市场有一个非常大的趋势被完全忽视了，那就是中国金融业未来的发展空间。”在他看来，中国金融行业目前面临着明显的系统性低估。这种低估，本质上是上一轮房地产周期留下的“后遗症”。

　　过去几年，在房地产行业调整背景下，市场普遍担忧金融机构资产质量和潜在坏账风险，因此给予金融股极低估值。

　　“我们现在买到的很多金融股，PE只有5倍、6倍、7倍，基本都在10倍以下。”王文认为，这种定价方式忽略了金融行业已经发生的重要变化。一方面，房地产风险正在逐步释放；另一方面，金融机构的资产负债结构变得更加稳健。

　　过去银行负债成本较高，资产端收益与负债端成本之间的利差空间有限，经营安全边际并不突出。而在当前低利率环境下，金融机构整体经营稳定性反而得到提升。因此，他认为市场对金融行业的风险定价已经出现明显偏差。

　　为什么坚定看好金融股？

　　美国戴维斯家族，以及巴菲特，都买了大量金融业的股票。戴维斯本人从5万美元做到了9亿美元，这是一个非常惊人的增幅。

　　王文从四个维度阐述了自己长期看好金融行业的逻辑。

　　第一，金融是一个永续成长行业。他认为，只要经济持续发展、货币持续扩张，金融机构的资产负债表就会不断增长。从央行到银行，再到券商和保险公司，它们的资产负债规模一直都在扩张。在这样的逻辑下，金融业天然具备长期成长属性。

　　第二，金融企业本质上掌握的是现金资产。王文认为，大多数实体企业都面临从产品到货币转换的不确定性。即便是曾经炙手可热的光伏、新能源汽车、白酒行业，也可能面临需求波动和库存压力。而金融机构持有的大量资产本身就是货币或货币化资产。买金融股，本质上是把自己口袋里的现金，换成了它账上的现金。

　　第三，金融行业属于典型的牌照行业。虽然市场常常讨论行业竞争加剧，但王文认为，相比多数制造业和消费行业，金融行业实际上属于竞争受限行业。

　　从全球经验来看，金融机构具有极强的长期生命力。“美国100年前是高盛、摩根士丹利，100年后还是高盛、摩根士丹利。长江证券已经存在几十年了，可能一百年以后还是长江证券，别的很多行业都不存在了。”在他看来，行业集中度提升是长期趋势，头部机构将持续受益。

　　第四，中国资本市场交易规模仍有巨大增长空间。王文回忆，1995年自己刚进入金融行业时，两市单日成交额仅有几亿元。而如今，A股日成交额已达到2.5万亿—3万亿元水平。

　　“我相信五年以后，日均成交额到4万亿元是大概率事件。今天大家都在交易AI、人工智能，未来五年以后交易什么我不知道，但是交易量我知道。”在他看来，无论市场未来交易什么主题，交易活跃度提升的趋势不会改变，而金融机构将成为最直接的受益者。

　　“科技是生产力，金融是新消费”

　　此次演讲中最具争议、也最具话题性的观点，莫过于“金融是新消费”。

　　今天有很多朋友问我，你认为哪个行业的股票会是中国未来的茅台、五粮液，或者是中国未来的泡泡玛特？我认为，中国的券商可能是未来的茅台和五粮液。

　　王文认为，中国正在进入人口老龄化时代。在少子化与老龄化趋势下，传统消费行业面临长期挑战。在这一背景下，市场对消费复苏抱有过高期待。与传统意义上的消费相比，中国居民特别是中老年群体，对财富增值的需求可能更加强烈。

　　“未来真正的财富都装在手机里，一切财富都可以交易。中国人最大的爱好其实是赚钱，而不是消费。”因此，金融服务、财富管理以及资本市场投资，将逐渐成为居民财富配置的重要方向。从这个角度看，金融行业实际上正在承担新的“消费功能”。“科技是生产力，金融是新消费。”这也成为王文看好金融板块长期价值的核心逻辑之一。

　　很多人担心，4000多点是不是顶，牛市是不是结束了。我认为这是杞人忧天。金钱永不眠，赢家不离场。今天大家炒人工智能赚了这么多钱，怎么可能轻易离场？这些资金一定会把市场里所有有价值的资产都炒一遍。

　　尽管市场目前仍然沉浸在AI浪潮之中，但王文相信，资本市场的风格不会永远停留在同一个方向。他坦言，自己并不否认AI的长期价值。但在他看来，任何主题投资最终都会面临估值约束。当热门板块估值不断抬升，市场资金迟早会寻找新的价值洼地。“大家都在炒AI，总有炒不动的时候。”届时，低估值、高分红、景气度改善的价值资产，有望重新获得市场关注。

　　目前，日斗投资的配置思路仍然聚焦于“低估值行业中的景气向上资产”，包括金融、新旧能源以及部分互联网龙头企业。

　　价值投资是一场“西天取经”

　　演讲最后，王文将价值投资比作《西游记》中的西天取经。

　　“价值投资就跟《西游记》西天取经一样的，历经九九八十一难。大家看《西游记》，为什么唐僧当这个头，因为唐僧有坚定的意志，在任何情况下都不会改变初衷，无论是美女的诱惑，还是妖魔鬼怪的威胁，他都不会改变。”

　　在他看来，价值投资从来不是一条轻松的道路。大多数时候，投资者面对的不是鲜花和掌声，而是漫长等待和持续煎熬。价值投资者大部分时间都是难过的。但真正决定投资结果的，往往不是认知水平，而是能否坚持。

　　“很多人看得破，却忍不过。在不利的时候要多去吃喝玩乐。”

　　王文认为，当投资逻辑已经建立，剩下最重要的事情就是管理情绪。在市场低迷时保持乐观，在热门资产狂欢时保持克制，这恰恰是价值投资最难的部分。

　　“我做投资30多年，赚钱并不是最难的事，最难的是处理好中间的过程。让自己的人生比较愉快、比较轻松、比较幸福，不要整天太苦，这点是很重要的。”

排版：刘珺宇

校对：廖胜超

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